事件 公司发布23 H1 财务报告，公司2023H1 实现营业收入为11.48 亿元（yoy：-30.46%）；归母净利润8963.43 万元（yoy：-83.4%）。从单季度水平来看，23Q2公司实现营业收入6.35 亿元（yoy：-27.50%，qoq：+23.74%），实现归母净利润0.58 亿元（yoy：-79.08%，qoq：+107.26%），公司业绩短期承压。

    业绩短期受需求压制，研发仍保持高投入。公司上半年收入11.48 亿元（yoy：-30.46%），主要系整体销量下降，相应收入减少所致，从23Q2 单季度角度来看，实现收入6.35 亿元（yoy：-27.50%，qoq：+23.74%），公司整体环比出货改善。从细分板块来看，23H1 电源链实现收入7.09 亿元（yoy：-35.48%），信号链实现4.38 亿元（yoy：-19.89%）。从毛利率水平来看，公司23H1 整体毛利率为51.51%（yoy：-8.27pct），其中电源链产品毛利率为45.95%，（yoy：-11.27pct），信号链毛利率为60.51%（yoy：-4.25pct），公司整体毛利率受市场竞争加剧等因素下滑。从费用率角度来看，23H1 公司期间费用为4.69 亿元，期间费用率为40.85%（yoy：+19.05pct），期间费用率增长主要系研发投入增加，公司持续注重研发投入，研发投入逐年增加，23H1 公司研发支出3.49 亿元，研发费用率为30.39%，研发人员909 人，占公司员工总数的70.96%，研发投入保持高速增长。

    产品料号持续增长，在多市场领域持续拓展。截至23H1，公司司累计获得授权专利195 件（其中163 件为发明专利），集成电路布图设计登记194 件，核准注册商标115 件。23 上半年，公司研发持续投入，共推出300 余款拥有完全自主知识产权的新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发AHP-COT-FB 架构的DC-DC 降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片、同步DC-DC 升压芯片、PWM 控制线性调光LED 驱动器、输入电压60V 同步BUCK 控制器、高精度电流检测放大器、30KV 双向ESD 保护器件、8 通道14 位1MSPS 低功耗ADC 等。目前公司成熟产品在工业控制、新能源车、光伏储能、消费电子均有布局，公司后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，贴近客户，进一步拓展国内外市场份额。

    投资建议 我们认为公司作为国内模拟芯片领域龙头公司，市场需求以及市场竞争压力等导致公司业绩短期承压，但考虑到公司长期布局研发投入，在料号数量和平台化方便持续拓展，看好公司未来的成长性和成长空间。我们预计公司2023-2025 年实现收入27.12/34.21/44.74 亿元， 实现归母净利润5.06/7.73/11.32 亿元， 同比增长-42.05%/52.68%/46.48% ， 对应PE 为66.20X/43.36X/29.60X，维持公司“推荐”评级。

    风险提示 产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。