2022 全年业绩稳健增长。公司2022 年全年实现营业收入31.88 亿元，YoY+42.40%；实现毛利率58.98%，YoY+3.49pct；实现归母净利润8.74 亿元，YoY+24.92%。分业务来看，信号链业务实现营业收入11.93亿元，YoY+68.21%，实现毛利率64.91%，YoY+4.14pct；电源管理业务实现营业收入19.91 亿元，YoY+30.27%，实现毛利率55.41%，YoY+2.38pct。公司业绩稳步快速增长得益于公司持续推出有竞争力的新产品、不断拓展客户以及持续的市场需求等因素驱动。

    受需求波动、库存去化等因素影响，公司23Q1 短期业绩承压。公司23Q1 实现营收5.13 亿元，YoY-33.80%，QoQ-33.79%；实现毛利率52.66%，QoQ-2.96pct；实现归母净利润0.30 亿元，YoY-88.40%，QoQ-75.42%。2022 年下半年以来，受需求低迷、国内竞争加剧和库存去化压力等因素影响，行业进入短暂调整周期，公司短期业绩承压。

    23 年内单季度业绩有望环比改善，产品线拓展顺利助力稳健发展。公司23Q1 业绩受行业周期影响较大；伴随需求回暖、行业库存去化推进，23 年有望逐季改善。公司产品线拓展持续推进，2022 年共推出500 余款新产品、可供销售物料达到4300 余款；产品大类增长至30大类（2021 年底为25 大类）；在信号链和电源管理两大领域的众多细分品类均不断发展出车规级产品，车规进展推进顺利。

    盈利预测与投资建议。预计公司23 年实现EPS 1.46 元/股。考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大且费用较为刚性，公司短期净利润水平不足以反映公司未来长期成长空间，当前阶段使用PS 对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，考虑到公司在本土模拟IC 市场的领先地位，应给予一定的估值溢价；给予公司23 年18 倍PS估值，对应合理价值168.37 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。下游需求不及预期，新品进展不及预期，市场竞争加剧