投资要点

    公司发布2022 年年度报告，全年业绩快速增长得益于新品的强竞争力、客户群的不断开拓以及稳定的市场需求。全年实现营收31.88 亿元，同增42.4%；归母净利润8.74亿元，同增24.92%；扣非归母净利润8.47 亿元，同增30.67%；毛利率58.98%，同增3.48pcts。2022 年Q4 实现营收7.75 亿元，同增10.26%，环增1.88%；归母净利润1.23 亿元，同减50.48%，环减41.67%；扣非归母净利润1.16 亿元，同减51%，环减42.01%。

    同时，公司发布2023 年第一季度报告，营收下滑主要系市场变化导致销量下降。2023年Q1 实现营收5.13 亿元，同减33.8%，环减33.79%；归母净利润0.3 亿元，同减88.4%，环减75.42%；扣非归母净利润0.06 亿元，同减97.49%，环减94.65%。

    产品品类再扩阵容，信号链比例有所提升

    公司全面布局信号链和电源管理两大领域。信号链产品实现营收11.93 亿元，同增68.21%；占总营收的比例为37.41%，同增5.74pcts；毛利率64.91%，同增4.14pcts。

    电源管理产品实现营收19.91 亿元，同增30.27%；占总营收的比例为62.47%，同减5.82pcts；毛利率55.41%，同增2.38pcts。2022 年公司推出500 余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际竞品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费电子和医疗仪器等应用领域，现已拥有30 大类4300 余款可供销售物料。

    加大研发拓宽品类，产品结构持续高端化

    公司研发投入持续加大，人才梯队建设有序进行。2022 年研发费用为6.26 亿元，同增65.55%；占总营收的比例为19.63%，同增2.74pcts。研发人员达到896 人，同增48.84%；占总人数的比例为72.08%，同增1.92pcts。公司新品开发呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD 工艺、90nm 模拟及混合信号工艺、WLCSP 封装等。2022 年公司推出了高精度DAC、大动态光电流对数转换芯片、高抗干扰快速响应LDO、带电源路径管理和16 位模数转换器监测的升压充电芯片、超低功耗锂电池保护器、超低静态功耗DC/DC、高PSRR 大电流LDO、三路输出AMOLED屏电源芯片、GaN 晶体管驱动器等具有较强竞争力的产品；信号链和电源管理两大领域均有车规级产品实现量产。

    汽车、工业接力消费，成为模拟芯片增长的主要助力目前全球模拟芯片市场欧美厂商占据绝对主导地位，国内模拟芯片厂商所占市场份额较少。公司将在工业及车规芯片、第三代半导体、大功率电源、新能源及储能等高端领域持续开展研发项目，如开发多品类的车规级芯片、拓展高性能运放及比较器产品线、扩大模数/数模转换产品线、健全小逻辑系列产品线、充实和完善DC/DC产品线，特别是高压大功率转换器、更新换代LED 驱动芯片、丰富AMOLED 显示屏电源芯片、研发高性能马达驱动芯片、MOSFET/GaN 驱动芯片、隔离电源芯片 以及网络通讯相关模拟芯片产品等。

    投资建议：我们公司预测2023 年至2025 年营业收入分别为36.66/45.82/57.28 亿元，增速分别为15.0%/25.0%/25.0%；归母净利润分别为8.93/10.41/11.77 亿元，增速分别为2.3%/16.6%/13.1%；对应PE 分别为59.4/51.0/45.1 倍。公司作为国产模拟芯片龙头，料号数量位居国内前列，新品竞争力强，基于需求相对疲弱，海外大厂积极扩产等综合因素影响，首次覆盖，给予增持-A 建议。

    风险提示：下游需求恢复不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧