产品线和下游最为均衡的国产模拟IC 龙头。公司成立于2007 年，经过15 年发展，信号链和电源管理两大方向均衡布局，2021 年信号链和电源管理芯片分别占收入的31.7%和68.3%，结构上接近模拟IC 行业整体结构，两大领域共有25 大类产品，可供销售料号达到4000 余款；从下游结构上看，手机/非手机消费、工业、通信等均形成相当体量，汽车产品正在快速导入和放量，车规级产品料号保持快速增加态势；公司产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品，在国际市场逐步拿下更多市场份额。

    　　质量管理体系、知识产权积累和优秀人才储备铸就强大综合竞争力。公司能做到当前的收入规模，核心在于走正确的路，构建优秀模拟IC 公司所需的核心能力，主要包括先进的质量管理体系及生产流程、自主创新的知识产权积累以及优秀人才的持续储备，2022 年上半年公司人员规模超过千人，其中研发人员708 人，在国内模拟IC 公司中处于相对领先位置，且仍在持续扩大团队规模，我们预计公司之后将以每年数百颗料号的速度不断扩充产品系列，在模拟IC 国产化的浪潮中实现持续稳定的高增长。

    　　直面周期，进可攻、退可守。公司坚持走精品高性能路线，对自身毛利率亦有较高要求，丰富且快速增长的产品料号及其下游在行业下行期提供了充足的缓冲空间，若某些产品的市价下跌较快，公司可以选择多销售高毛利产品，因此尽管2022 年三季度公司收入环比出现一定下滑，但仍然维持了原先高毛利率，且新增料号的收入贡献为纯增量，可以抵消其他料号的收入下滑，我们认为公司在抵御周期影响方面将具备较高的韧性。

    　　首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2022-2024 年收入分别为32.24、44.03、58.29 亿元，归母净利润分别为9.92、13.66、18.20 亿元，对应PE分别为64.22、46.65、35.01 倍，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：国内外经济复苏进度和反弹程度不及预期