Q2 环比实现+8%增长，毛利率保持59%高位

    1）22H1：公司2022 年H1 实现营收16.51 亿元，同比+80%，其中电源管理11 亿元，占67%，同比+73%，信号链5.5 亿元，同比+97%。毛利率60%，同比+8.56pct，其中电源管理57%，同比+8.9pct，信号链65%，同比+6.9pct。归母净利润5.4 亿元，同比+107%；扣非归母5.

    3 亿元，同比+135%。

    2）22Q2：实现营收8.76 亿元，同比+68%，环比+13%；归母净利润2.8 亿元，同比+51%，环比+8%；扣非归母 2.83 亿元，同比+85%，环比+15%；毛利率59%，同比+5.27pct，环比-1.59pct。

    公司Q2 仍然实现营收、归母净利润环比正增长，并且毛利率仍维持59%高位，凸显景气度下行周期中龙头业绩韧性。

    “国产替代”窗口期下，看好潜在龙头的先发优势1） 圣邦作为大陆模拟龙头，产品布局全面+研发实力国内第一梯队+产品持续拓展，最有机会抓住“国产替代”窗口期：

    2） 持续推新，战略对标海外大厂TI。截至2022H1 总料号4000 余种，大陆前二。研发人员持续增长支持料号拓展，截至2022H1 研发人员708 人，较2021 年底增加18%。研发费用2.6 亿元，营收占比15.75%

    3） 产品持续升级，研发主力投向中高端市场，实现高端、中端和低端的全覆盖。

    ①信号链方面：持续深耕的运算放大器国内领先，不断推出各种高性能细分品类，料号持续增加；数据转换器、汽车用信号产品，进入料号快速扩张期。

    ②电源管理方面：LDO 料号逐步向高端市场拓展，如本报告期内推出1A 低噪声高 PSRR LDO；DCDC buck 不断铺齐不同电压、不同电流的产品，如本报告期内推出了36V/3ADC/DC、超低功耗降压DC/DC；Charger、AMOLED 屏供电的PMIC，快速放量，并向更高阶产品拓展，如本报告期内推出了可支持更大尺寸屏幕的三路输出1.2A AMOLED 屏电源芯片；针对高度摊平LED 背光市场，计划推出换代产品。

    4） 手机覆盖国内主要品牌客户及ODM，泛工业领域成长顺利。

    投资建议

    预计公司22-24 年归母净利润10.8/13.9/18.8 亿元，按照2022/8/24 收盘价， PE 为53/41/30 倍，维持“买入”评级。（注：2022/4/24 号22-23 年预测数据为10.1/13.7/17.7 亿元，根据公司最新披露的22H2 盈利数据，我们认为营业收入增速、毛利率水平高于年初时我们预期，同时22Q2 业绩证明了龙头业绩韧性，因此上调公司业绩）。

    风险提示

    下游需求不及预期，新产品拓展不及预期。