事件
8 月24 日晚，公司发布2022 年半年度报告，2022 上半年营业收入16.51 亿元，同比增长80.39%；归母净利润5.40 亿元，同比增长107.30%；扣非净利润5.31 亿元，同比增长135.48%。
简评
1、收入持续快速增长，电源管理和信号链产品毛利率均提升。
2022Q2 公司收入8.76 亿元，同比增长67.99%，环比增长13.03%，维持快速增长势头。2022H1 电源管理产品持续高增，收入11 亿元，同比增长72.56%；信号链产品销售规模持续扩大，收入大幅增长至5.48 亿元，同比增长97.18%。2022H1 公司综合毛利率59.78%，同比提升8.56pct，主要系公司产品类型丰富，新品不断推出所致。其中电源管理芯片产品毛利率57.22%，同比提升8.90pct，信号链芯片产品毛利率64.76%，同比提升6.92pct。公司收入快速增长，规模效应带来销售费用率下降，2022H1 销售费用占收入比例为4.85%，同比下降1.23pct，管理费用占比2.44%，同比下降0.77pct；财务费用占比-1.22%，同比下降1.05pct，主要系汇率变动所致。
2、持续加大研发投入，推出2022 年股权激励，着眼长期发展。
2022 上半年公司研发投入2.60 亿元，同比增长67.10%，研发投入占收入比例15.75%，同比下降1.25pct。公司核心技术人员稳定，研发人员数量逐年增加，截至2022 年6 月底，公司研发人员数量708 人，较去年同期增长62.39%；研发人员占比69.96%，同比提升3.40pct。公司在2022 年8 月推出新一期股票期权激励计划，面向公司核心管理人员、核心技术（业务）骨干636 人（占公司总人数62.85%）授予股票期权数量为476 万份（占总股本1.34%），行权价格为133 元/份。股权激励业绩考核目标为2022-2025 年公司收入目标值分别为27.98 亿元、33.58 亿元、38.62 亿元和42.48 亿元，股权激励的推出将有效结合股东利益、公司利益和员工利益，促进公司长期健康发展。
3、产品型号不断丰富，龙头地位稳固，车规级产品规模交付。
公司作为国内模拟IC 行业龙头，产品覆盖信号链及电源管理两大领域的25 大类4,000 余款料号。公司开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品，如高精度运放、低噪声运放、高速运放、低功耗运放、高速比较器、高精度 ADC、大动态背光LED 驱动、高精度低噪声低压差线性稳压器、高效低功耗电源管理芯片、高压大电流锂电池充电管理及电池保护芯片、高压大电 流马达驱动芯片、车规芯片等，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。
公司贴近市场，产品更新换代更快。2022 年以来推出了36V/3A 同步整流DC/DC，超低温漂、精度0.1%的高精度电压基准、符合车规要求的电压基准芯片、高速比较器芯片、带电源路径管理和16 位模数转换器监测的升压充电芯片、1A 低噪声高PSRR LDO、采用新架构的超低功耗DC/DC 降压转换器、超小封装低功耗数字温度传感器、内置温度传感器的SAR ADC、三路输出1.2A AMOLED 屏电源芯片等一批高性能模拟芯片产品。其中，首款支持AEC-Q100 车规标准的电压基准芯片LM431BQ 已经正式规模交付用户，目前公司有几十款信号链和电源管理的车规级芯片正在验证评审之中，车规级产品的规模交付有望驱动公司业绩持续增长。
4、模拟芯片行业长坡厚雪，国产化持续推进，公司作为行业龙头有望受益。
根据IC Insights 数据，2021 年模拟IC 市场销售额为741 亿美元，同比增长30%，预计2022 年模拟芯片销售额将增长12%至832 亿美元。其中，2021 年中国模拟IC 市场规模294 亿美金，预计中国模拟IC 市场2021-2026年复合增速为7.85%。全球模拟芯片由国外企业主导，2021 年全球前十大模拟芯片供应商均为国外企业，占据约68.3%的市场份额，2021 年中国大陆Top10 模拟IC 厂商收入合计约为22.86 亿美元，占中国模拟IC 市场份额比例为7.78%，国产化率仍处于较低水平，由于模拟IC 产品类型多样，给予国产厂商更大市场机会。国产替代正当其时，公司作为国内模拟IC 龙头企业有望受益。公司目前已在智能手机、通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造、汽车电子等领域广泛布局，后续有望发挥产品类型齐全、性能优异及市场迅速反应的优势，持续拓展国内外市场份额。
5、我们建议持续关注公司，给予“买入”评级。
公司作为国内模拟IC 行业龙头，电源管理和信号链产品布局全面料号丰富，持续研发投入保障新产品推出速度，龙头地位稳固，车规级产品规模交付有望成为新的业绩增长点，推出新一期股权激励，着眼公司长期发展。
我们预测公司2022-2024 年的归母净利润分别为10.11 亿元、13.47 亿元、17.03 亿元，当前股价对应PE 分别为58、43、34 倍，给予“买入”评级。
6、风险提示：市场需求不达预期；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；中美摩擦加剧风险等。