1H22 业绩略超市场预期

    　　圣邦股份公布1H22 业绩：营业收入16.51 亿元，同比增长80.39%；归母净利润5.40 亿元，同比增长107.30%；毛利率为59.78%，同比提升8.56ppts，业绩略超市场预期，增长主要由于产品销量增长所致。此外，公司拟向核心管理人员和技术骨干授予476 万份股票期权，占总股本1.34%；首次授予股票期权占激励总额80%，行权价格为133 元/份。

    　　发展趋势

    　　新产品推出助力产品线扩张，信号链及电源管理芯片平台型布局驱动公司业绩增长。报告期内，公司信号链芯片快速增长，1H22 实现营收5.48 亿元，同比增长97.18%，毛利率同比提升6.92ppts 达到64.76%；电源管理产品营收11.00 亿元，同比增长72.56%，毛利率同比提升8.90ppts 达到57.22%。报告期内公司推出了36V/3A 同步整流DC/DC、1A 低噪声高PSRR LDO 等新产品，截至2022H1，公司自主研发的可销售产品超4000款，涵盖20 多个产品类别。我们认为，产品线广度是模拟芯片公司竞争力的重要体现，补全产品目录有望助力公司导入更多优质客户。

    　　产品结构逐步优化，推动毛利率保持稳定。除消费领域外，公司也积极拓展门槛和毛利率均较高的新兴市场，如新能源、工业等领域。报告期内，公司推出了符合车规要求的电压基准芯片、高速比较器芯片等产品，在汽车电子、工业控制等高景气度领域保持稳定增长，产品结构进一步优化。我们认为，公司在高景气和高毛利率下游的前瞻性布局有望推动营收进一步提升。

    　　研发投入高增长，人才团队持续丰富。报告期内公司研发支出2.60 亿元，同比增长67.10%，占营收比为15.75%；研发人员数量达708 人，占员工总数的69.96%，其中从事集成电路行业10 年以上的技术人员达289 人。

    　　2022H1 公司研发进展顺利，共推出300 余款拥有完全自主知识产权的新产品。我们认为，持续的研发投入和高端模拟芯片人才团队的建设有望加速公司产品创新和料号扩展的进程。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年营收预测35.19/50.21 亿元，维持净利润预测10.74/13.38 亿元，维持公司跑赢行业评级。考虑到行业景气度对估值水平的影响，我们下调目标价5.7%至226.72 元（除权后），对应2026 年33 倍远期市盈率；当前股价对应2026 年24 倍市盈率，目标价较当前股价有38.2%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发不及预期；国产替代不及预期；海外客户进展不及预期。