2021 年下游需求全面爆发，模拟龙头深度受益。2021 年公司收入22.38亿元，同比+87.07%；归母净利润6.99 亿元，同比+142.21%。信号链与电源管理产品比重保持稳定，占收入比重分别为31.67%和68.29%。其中，信号链产品实现收入7.09 亿元，同比+103.38%；电源管理产品实现收入15.29 亿元，同比+80.27%。

    缺芯涨价及高性能、高品质产品持续推出，助力公司盈利能力大幅提升。

    2021 年公司毛利率为55.50%，同比+6.76pct；净利率为30.78%，同比+7.08pct。其中，信号链产品毛利率为60.77%，同比+2.16pct；电源管理产品毛利率为53.03%，同比+8.36pct。期间费用率较上年同期保持稳定，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为3.15%、5.28%和-0.16%。

    2022Q1 公司继续保持龙头优势，业绩同环比高增。2022Q1 公司实现收入7.75 亿元，同比+96.81%，环比+10.28%；实现归母净利润2.60 亿元，同比+244.98%，环比+4.89%。2022Q1 公司毛利率为60.62%，同比+12.75pct，环比+3.46pct，毛利率环比依旧稳中有升，体现公司良好的产品开发与技术实力；2022Q1 公司净利率为33.22%，同比+14.44pct。

    可供销售产品3800 余款，新品推出开启加速。公司目前拥有25 大类近3,800 款可供销售产品。2021 年研发费用为3.78 亿元，同比+82.55%，研发费用率为16.89%。高水平的研发投入，助力公司可销售产品数量持续增加。2017-2020 年，公司每年推出新产品200-300 款，为公司业绩成长提供了长期稳健的支撑。2021 年，公司推出新产品数量增至500 余款，增速明显提升，并且广泛覆盖到各个产品品类。

    研发团队迅速扩容，高素质人才为未来成长奠定坚实基础。截至2021年底公司研发人员数量达602 人，同比+59.26%，占公司总人数的比重为70.16%。其中，本科、硕士和博士人员数量分别为268 人、257 人和11 人，同比分别+44.86%、+90.37%和+22.22%。模拟芯片较数字芯片更看重工程师的经验与积累，高水平和高素质人才是公司未来高速发展奠定坚实基础。

    盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为11.08/15.23/21.02 亿元，对应5 月18 日股价PE 分别为65/47/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业景气不及预期