事件:

    公司发布2021 年年报和2022Q1 一季报：2021 年公司实现营收22.38亿元（同比增长87.07%），归母净利润6.99 亿元（同比增长142.21%）。

    其中，2021Q4 单季度实现营收7.03 亿元（同比增长110.65%，环比增长13.42%），归母净利润2.48 亿元（同比增长203.74%，环比增长30.18%）。2022Q1 实现营收7.75 亿元（同比增长96.81%，环比增长10.28%），归母净利润2.60 亿元（同比增长244.98%，环比增长4.89%）。

    投资要点：

    2022Q1 公司业绩创季度新高，国产模拟芯片龙头快速成长。公司持续推出有竞争力的新产品、不断拓展客户，在下游高景气的背景下，叠加国产替代，驱动公司业绩高增。2021 年公司集成电路行业销售量47.52 亿颗（同比增长44.41%），分产品来看，电源管理产品实现营收15.29 亿元(同比增长80.27%)，毛利率53.03%（同比增加8.36pct）；信号链产品实现营收7.09 亿元(同比增长103.38%)，毛利率60.77%（同比增加2.15pct）。费用方面，公司费用把控能力稳步提升，2021 年公司期间费用率（不含研发）8.27%（同比减少1.53pct），其中销售、管理和财务费用率分别为5.28%（同比减少0.39pct）、3.15%（同比减少0.18pct）、-0.16%（同比减少0.96pct），2022Q1 期间费用率进一步降至7.26%（同比减少2.28pct）。

    研发团队持续扩大，研发多点开花，国产模拟芯片龙头成长动力充足。公司目前拥有25 大类近3800 款可供销售产品，涵盖信号链和电源管理两大领域。公司注重产品创新和研发团队的管理：研发方面，2021 年和2022Q1 研发投入分别为3.78 亿元（同比增长82.55%）、1.21 亿元（同比增长75.12%）；研发人员方面，2021 年公司研发人员数量602（同比增长59.26），研发人员数量占比70.16%（同比增加4.08pct）。2021 年公司共推出500 余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等应用领域。目前公司高精度模数/数模转换器系列芯片、高性能运放及比较器系列芯片、高速模拟开关系列芯片等项目的部分产品已实现小批量的量产。公司在新兴领域提前布局、积累相关技术，目前已在智能手机、通讯、物联网、汽车电子等等领域取得了显著的成绩，后续将继续发挥优势贴近客户，进一步拓展国内外份额。

    盈利预测与投资评级：模拟芯片下游应用广泛，产品种类众多且对研发人员要求高，产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年，产品广泛应用于智能手机、汽车电子、工业、智能家居、可穿戴设备领域。受益于公司产品品类的持续扩张、产品结构不断优化，叠加国产替代，公司有望持续提升市场份额，快速发展。我们基于公司最新业绩情况，上调盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润分别为10.12（+1.47）/13.75（+2.43）/18.30 亿元，对应EPS 分别为4.28/5.81/7.73 元/股，对应当前PE 估值分别为64/47/36倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；疫情反弹风险。