事件：圣邦股份公布2022 年一季度报告，2022 年Q1 公司实现营收7.75 亿元，同比增长96.8%；归母净利润2.60 亿元，同比增长245.0%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长241.8%。

    　　Q1 收入高速增长，毛利率持续提升。公司2022 年Q1 实现营收7.75 亿元，同比增长96.8%，环比增长10.3%。2022 年Q1 归母净利润2.60 亿元，同比增长245.0%，环比增长4.9%。公司在Q1 相对为行业淡季的情况下积极拓展业务，产品销量增加，业绩实现了同比高速成长，环比持续增长。Q1 产品综合毛利率为60.62%，较去年同期上升12.75 个百分点，较去年四季度提升3.46 个百分点，表现亮眼。收入高速增长，毛利率稳步提升。

    　　期间费用率持续下降，经营效率提升，研发投入进一步加大。公司2022 年Q1 管理费率为2.65%，较去年同期下降0.48pct；销售费率为4.91%，较去年同期下降1.64pct；财务费用率为-0.30%，较去年同期下降0.16pct；研发费率为15.63%，较去年同期下降1.94pct。随着公司营收规模持续扩大，公司的期间费用虽然均有所增加，但期间费用率均有所下降，表明公司经营效率不断提升，规模效应逐渐显现。2022 年Q1 公司研发费用为1.21 亿元，同比增长75.1%，持续加大的研发投入保证了公司推出新产品的速度，为公司进一步的平台化扩张发展奠定基础。期间费用率稳步降低，研发投入持续增长。

    　　品类与市场份额持续拓展，国产化市场空间广阔，未来高成长可期。当前我国模拟ic 市场自给率仍较低，根据中国半导体协会数据，截至2020 年，我国模拟芯片自给率仅为12%。作为国内模拟IC 龙头企业，公司具有广阔的市场发展空间。

    　　一方面公司通过持续加大研发投入、寻找合适并购项目、积极地吸纳优秀研发人员及团队等措施，实现了产品品类拓展进一步加速：根据公司年报， 2017-2020年，公司每年推出新产品二、三百款，而21 年公司推出新产品数量增至500 余款，增速明显提升，并且广泛覆盖到各个产品品类。另一方面，公司与下游客户合作的广度与深度也不断提升，保证用户黏性的同时，市场份额也不断拓展。综上，我们认为公司受景气度分化的影响微弱，未来几年预计能够实现持续的高成长。

    　　对内夯实技术优势、对外抓住并购机遇，圣邦有望成为国际模拟IC 巨头。

    　　投资建议：考虑到公司作为国内模拟ic 龙头，成长空间广阔，发展势头旺盛，品类与市场份额持续拓展带来未来几年可观的业绩增速，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为34.98/50.18/64.53 亿元，归母净利润分别为11.09/15.97/21.06亿元，对应PE 分别为60/42/31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 上游价格上涨风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。