事件：

    　　公司公告，2021 年实现营收22.38 亿元，同比+87.07%，归母净利润6.99 亿元，同比+142.21%，扣非归母净利润6.48 亿元，同比+145.48%；2022Q1 实现营收7.75 亿元，同比+96.81%，归母净利润2.60 亿元，同比+244.98%，扣非归母净利润2.47 亿元，同比+241.78%。

    　　点评：

    　　1、22Q1 业绩超预期，营收和利润环比增长

    　　经测算，21Q4 季度营收7.03 亿元，同比+110.65%，环比+13.39%，归母净利润2.48 亿元，同比+203.74%，环比+29.84%，扣非归母净利润2.36 亿元，同比+292.88%，环比+26.88%，21Q4 毛利率57.16%，同比+13.97pcts，环比-2.76pcts，净利率34.61%，同比+11.03pcts，环比+4.21pcts；22Q1 季度营收7.75 亿元，同比+96.81%，环比+10.24%，归母净利润2.60 亿元，同比+244.98%，环比+4.84%，扣非归母净利润2.47 亿元，同比+241.78%，环比+4.66%，22Q1毛利率60.62%，同比+12.75pcts，环比+3.46pcts，净利率33.22%，同比+14.44pcts，环比-1.39pcts。营运能力方面，21Q4/22Q1 存货周转天数分别为119.19/119.13 天，22Q1 存货周转环比保持稳定。21Q4 和22Q1 毛利率和净利率水平持续保持较高水平，主要得益于公司不断扩充产品品类、不断拓展客户以及产品结构升级等多方面因素的驱动。

    　　2、2021 年新产品数量增至500 余款，增速明显提升2021 年公司推出新产品数量增至500 余款，增速明显提升，并且广泛覆盖到各个产品品类，目前公司自主研发的可供销售产品逾3800 款，涵盖二十余个产品类别，可满足客户的多元化需求。具体产品方面，公司新增一批具有世界先进水平的新产品，包括高压高精度低噪声仪表放大器、电荷泵模式AMOLED 屏电源芯片、高效功率限制热插拔控制器、集成可调负压稳压器的负压电荷泵电源、35nA 超低静态电流带看门狗功能的系统计时器、140dB 大动态对数电流—电压转换器、3.8V~55V 输入1.5A 输出可调频率高达2MHz 的高压DC-DC 降压电源转换器、DDR 终端稳压器、集成PGA 的高速高精度24 位Sigma-Delta ADC等。表1 是我们根据公司官网和部分经销商的网站列举了部分公司新品供投资者参考。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD 工艺、90nm 模拟及混合信号工艺、具备优异隔离性能的SOI 工艺、WLCSP封装等。截至2021 年底，公司员工人数达到858 人，同比+50%，其中研发人员达到602 人，占公司员工总数的70%，同比+59%。

    　　3、信号链产品营收增长加速，首次超过电源管理营收增速分产品线看，2021H1/2021H2 电源管理产品线营收分别为6.37/8.92 亿元，同比+107.49%/+64.88%，营收占比70%/67%，毛利率48.32%/56.39%，信号链产品线营收分别为2.78/4.31 亿元， 同比+74.84%/126.84%， 营收占比30%/33%，毛利率57.84%/62.66%，可见公司产品结构有所调整，2021 年下半年信号链产品营收明显增速，收入占比提升，我们认为这亦是公司毛利率在22Q1 环比仍然有所提升的原因。

    　　4、投资建议

    　　公司持续深耕高性能模拟产品领域，在研项目不断攻克模拟领域底层技术，如高精度AD/DA、高性能运放、高速模拟开关等技术和产品，高端产品的不断突破有利于继续完善公司目录式销售的产品矩阵，亦有利于公司持续产品结构调整带来盈利能力优化，考虑到新冠疫情持续下潜在需求端的影响，以及下半年潜在模拟行业价格端波动等因素，同时结合公司22Q1 业绩表现，我们调整盈利预测，预计22-24 年营收为34.29/48.57/63.96 亿元， 归母净利润为10.65/14.38/18.29 亿元，对应EPS 为4.50/6.07/7.73 元，对应当前股价PE 为62/46/36 倍，维持 “审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：国产替代不及预期风险，需求不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情风险等。