21 年业绩位于业绩预告中值，Q1 利润总额环比+22%1）FY21：公司2021 年实现营收22 亿元，同比+87%；归母净利润6.99 亿元，同比+143%，位于业绩预告区间中上；扣非归母 6.49 亿元，同比+145%，位于业绩预告区间中上。

    2）21Q4：实现营收7.03 亿元，同比+111%；归母净利润2.48 亿元，同比+204%，环比+30%；扣非归母 2.36 亿元，同比+292%，环比+27%。

    3）22Q1：22Q1：实现营收7.75 亿元，同比+97%，环比+10%。毛利率61%，同比+12.8pct，环比+3.5pct。归母净利润2.60 亿元，同比+245%，环比+5%；扣非归母 2.47 亿元，同比+242%，环比+5%。其中本期对联营合营公司投资收益（主要系钰泰投资收益）为1725 万元，22Q4 为4333 万元，剔除该影响，归母净利润环比+19%。我们认为，营收环比持续增长、毛利率环比提升显示了龙头穿越周期能力。

    “国产替代”窗口期下，看好潜在龙头的先发优势1） “国产替代”提供切入供应链的窗口期。圣邦作为大陆模拟龙头，产品布局最为全面均衡，同时其核心人员多年TI 等海外大厂经验、研发实力国内第一梯队，有能力持续拓展产品线，最有机会抓住窗口期：

    2） 产品布局上，大陆厂商中最为全面，21 年营收中信号链/电源链占比分别为32%/68%，与行业层面市场规模分布接近。

    3） 持续推出新品，延“广拓通用产品→形成谱系→通用解决方案”的战略路径稳步增长，对标海外大厂TI。公司2017-2020 年间每年推出新产品200-300 款，2021 年新增500余款，截至2021 年末总料号 3800 余种，其中活跃料号约一半，大陆前二。研发人员持续增长支持料号拓展，截至2021 年末研发人员602 人，同比+59%。

    4） 从中低端产品逐步向中高端产品切入，其中信号链重点覆盖放大器产品，电源链从LDO、charger、LED 驱动芯片向市场更大、技术难度更高的DCDC 拓展。公司毛利率逐年上升，已从2016 年的40%上升到2020 年（景气周期前）的49%。

    5） 手机全面覆盖 HMOV 等品牌客户及华勤等 ODM，其他消费电子客户包括康佳、创维等，工业端进入海康、大华。最新拓展数颗料号进入国际知名客户供应链，未来或可贡献上亿已上营收。

    投资建议

    预计公司22-24 年归母净利润10.1/13.7/17.7 亿元，按照2022/4/22 收盘价， PE 为66/49/38 倍，维持“买入”评级。（注：2022/2/6 号22-23 年预测数据为9.2/12.5 亿元，根据公司最新披露的22Q1 盈利数据，我们认为营业收入增速、毛利率水平高于年初时我们预期，同时22Q1 业绩证明了龙头的穿越周期能力，因此在未来的下行周期中公司表现强于我们此前考虑，因此上调公司业绩）。

    风险提示

    中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。