事件

    　　1 月28 日，公司预计2021 年实现归母净利润为6.50-7.22 亿元，同比增长125%-150%，扣非归母净利润为5.98-6.71 亿元，同比增长126.7%-154.1%。

    　　评论

    　　21 年全年净利润高增长，单四季度持续环比增长。公司21 年全年归母净利润为6.50-7.22 亿元，中位数6.86 亿元，YoY 137.32%；21Q4 归母净利润为1.99-2.71 亿元，中位数为2.35 亿元（YoY 286.4%，QoQ 22.96%）。公司净利润持续高增长，主要得益于积极拓展业务，产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加。

    　　持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户，驱动业绩高增长。1）21 年公司持续加快布局电源管理IC 和信号链IC，2021H1 新增250 种新产品，在销产品为1700 款；2021Q3 在销增加到1800 款，2021 年全年累计推出新产品接近400 款，合计可销产品种类达3500 种；2）产品结构优化：工控、医疗和汽车电子等高毛利率产品合计占比由2019 年的30%提升至2021H1 的40%。3）客户持续拓展：公司经营模式以经销为主，并持续开拓新客户（终端客户覆盖超3000 家），同时减小单客户依赖度（前五大客户收入占比由2017 年的54%下降至2020 年的45%）。

    　　持续高研发投入+对外并购，巩固市场地位。公司核心技术人员占比由2016年的65%提升至2020 年的73%，2020 年研发支出占比17%超过海外模拟大厂均值3 个百分点，21 年前三季度研发费用达到2.64 亿元，同比增长76.54%，研发费用率为17.23%。同时，公司对外沿袭TI 成功路径，持续进行收并购，拓宽产品线，加速资源整合，巩固市场地位。

    　　投资建议

    　　鉴于公司持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户驱动业绩高增，我们上调公司21-23 年归母净利润分别为7.07/10.28/14 亿元，上调比例为15%/24%/26%，对应EPS 分别为3.0/4.4/5.9 元。参照2022.1.28 收盘价，对应PE 分别为92/63/48 倍，上调为“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价；汇率风险；解禁风险等。