事件：圣邦股份发布三季报，公司2021 前三季度营业收入为15.35 亿元，同比增长77.95%。

    　　点评：

    　　产品迭代升级推动毛利率提升，21Q3 业绩高增长：公司21 年前三季度实现归母净利润4.51 亿元，同比增长117.93%；实现扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长101.93%。公司2021Q3 单季度营业收入为6.2 亿元，环比增长18.86%，同比增长56.03%；实现归母净利润1.91 亿元，环比增长3.03%，同比增长86.06%；实现扣非归母净利润1.86 亿元，环比增长21.47%，同比增长82.46%。

    　　业绩超预期主要受益于自身产品迭代升级和品类持续扩张。

    　　中国模拟芯片行业龙头，产品覆盖全面：公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售，目前拥有25 大类3500 余款在销售产品，涵盖信号链和电源管理两大领域。同时公司长期与下游重要客户保持稳定合作关系，且下游需求持续旺盛，未来业绩有望持续维持高增长。公司2021 前三季度毛利率为54.74%，同比增长3.85pcts；净利率为29.03%，同比增长5.28pcts，持续提升盈利能力。

    　　产品结构持续优化，持续加大研发投入：公司产品形态向中高端稳步迈进，品牌认可度逐步提高，持续切入工业、通信等赛道，不断优化产品结构；同时公司研发人员436 人，占公司员工总数的66.56%，其中硕士学历及以上178 人，从事集成电路行业10 年及以上211 人，核心技术人员稳定。公司21 年前三季度研发投入为2.64 亿元，同比增长76.54%。

    　　海外大客户持续突破，市场份额逐步扩张：公司在信号链和电源管理芯片两条赛道的高性能产品持续突破，同时由于海外竞争对手的战略调整，公司电源管理芯片以及驱动芯片等市场份额再次扩张，稳定占据国内市场份额的同时，对海外厂商再次实现市场份额的替换。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是中国国内模拟芯片龙头企业，保持优秀的供应链管理能力，信号链与电源类产品齐头并进，中高端新品类不断推出，深度受益芯片国产替代趋势，下游客户持续扩张，长期成长稳健。受益于下游新客户的持续开拓以及产品结构优化带来的毛利率提升，我们上调21-23 归母净利润预测分别为6.00（+41.2%）/8.09（+44.0%）/11.64 亿元（+62.8%），对应PE 分别为127/94/65x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游产能不及预期；新产品研发不及预期；下游市场需求不及预期。