毛利率持续提高，净利率受投资收益影响环比下滑公司发布2021 年三季报，1-3Q21 实现营收15.35 亿元（YOY 77.95%）、归母净利润4.51 亿元（YOY 117.93%，预告值为105.03%-122.35%，处于中值偏上）、扣非后归母净利润4.11 亿元（YOY 101.93%）。对应3Q21 单季营收6.20 亿元（YoY 56.03%，QoQ 18.86%）、归母净利润1.91 亿元（YoY 86.06%，QoQ 3.03%）。3Q21 单季毛利率59.92%，同比提升10.40pct，环比提升6.16pct；净利率30.40%，同比提升4.87pct，环比下降4.73pct，主要是由于3Q 投资净收益相比2Q 减少80%。

    　　对外投资建设测试产线，完善产业布局

    　　公司10 月20 日发布对外投资公告，拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》，将在开发区内设立全资子公司作为项目实施主体，建设集成电路设计及测试项目，计划用地面积约30 亩，总投资额约3 亿元。本次投资符合公司长期发展战略，有利于增强公司的综合实力，扩大团队规模，完善产业布局。如项目顺利推进，将有利于进一步巩固和提升公司的核心竞争力。

    　　“电子+”和国产替代共振，四象限带来增长“电子+”时代的到来推动硅含量提升，为模拟芯片市场带来持续增量。

    　　公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子及物联网等新兴领域。另一方面，模拟芯片国产化率较低，国产替代有利于公司持续开拓新客户并提高份额。我们认为在“电子+”和国产替代两大趋势共振下，新客户新产品、老客户新产品、新客户老产品、老客户老产品是公司长期成长的四大动力。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们维持对公司业绩预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为5.88/8.53/12.43 亿元，对应2021 年10 月26 日股价的PE 分别为128/88/60x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，上游产能紧缺的风险。