事件：

    　　公司公告，2021 年前三季度营业收入15.35 亿元，同比+77.95%；归母净利润4.51 亿元，同比+117.93%，扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长101.93%。

    　　点评：

    　　1、三季度营收稳健增长，盈利能力提升明显

    　　经测算，单Q3 季度营收6.20 亿元，同比+56.03%，环比+18.86%；归母净利润1.91 亿元，同比+86.06%，环比+2.86%，扣非归母净利润1.86 亿元，同比+82.46%，环比+21.57%。单Q3 毛利率59.92%，同比+10.40pcts，环比+6.16pcts，净利率为30.40%，同比+4.87pcts，环比-4.73pcts，第三季度盈利能力大幅改善，主要系产能紧张局面下产品结构优化所致，同时Q3 存货为3.65亿元，同比+40.33%，存货周转天数122 天，环比增长4 天，基本保持稳定。

    　　单Q3 公司营收利润均维持同环比稳健增长，主要得益于产品份额提升、产品品类扩张及客户多元化拓展。

    　　2、产品客户研发三重优势卡位，电源管理与信号链产品线齐头并进产品线方面，公司目前已拥有25 大类3500 余款产品可供销售，公司的新品逐渐贡献收入，同时产品份额持续提升，公司现已推出业界超低功耗的运算放大器和比较器、DC/DC、高精度低噪声的仪表放大器、高性能LDO、高效锂电池充电器等一批高性能模拟芯片产品；客户层面，公司下游客户应用领域广泛，覆盖消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等诸多领域，客户结构不断优化，海外客户的拓展亦有望贡献增量收入；在研发层面，在营业规模的支撑下，后续研发动力强劲，公司前三季度研发费用为2.64 亿元，同比+76.5%。三重优势相互促进，有望进一步巩固行业龙头地位。

    　　3、模拟厂商强者恒强，公司逐步布局后道测试等项目提升核心竞争力公司产品覆盖信号链与电源管理芯片的多个细分领域，业务覆盖范围广，是国内产品种类最多的模拟芯片厂商之一，有望全面承接国产化需求。公司营收与研发的双向促进，使得公司的经营规模与产品性能持续提高，经营实现良性循环。此外，公司拟出资3 亿元，设立全资子公司江阴圣邦微电子从事集成电路的设计与测试项目，该项目地顺利推进有望进一步提升公司核心竞争力，完善产业布局。展望后续，公司可供销售新产品逐步推向市场，发挥自身品类优势，促进营业规模持续增长。

    　　4、投资建议

    　　我们看好公司在产品线、客户及研发投入三重优势卡位下持续强化公司的核心竞争力，持续受益于国产替代趋势，尽管后续价格方面或面临压力，考虑到公司丰富的待售产品型号和以及产品更新迭代，长线看公司业绩仍有望保持稳健增长。我们上调盈利预测，预计21-23 年营收为20.04/29.06/37.35 亿元，归母净利润为5.74/7.81/9.55 亿元，对应EPS 为2.45/3.33/4.07 元，对应当前股价PE 为130/96/78 倍，维持 “审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：国产替代不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险等。