1H21业绩超市场预期

    圣邦股份公布1H21业绩：收入达到9.2亿元，同比增长96.7％，超出市场预期；归母净利润为2.6亿元，对应2Q21归母净利润1.9亿元，接近业绩预告上限；2Q21单季度毛利率53.8％，环比提高5.9ppts，达到新高。公司上半年业绩维持强劲增长，主要由于行业高景气叠加公司产品线扩张／客户切入，我们上调目标价42％至361.91元，维持跑赢行业评级。

    发展趋势

    行业供需趋紧持续，叠加产品推广／产能扩充推动业绩及毛利率持续高增。1H21芯片缺货持续，公司通过扩大与现有供应商合作及增加新供应商投入以扩充产能，我们认为产能扩充有助于部分产品线进一步放量；受供需趋紧影响部分晶圆厂预计将进行调价，成本提高短期或给毛利率带来压力，但我们认为高毛利率产品逐步放量将带来向上推力，此外考虑到定价策略公司产品毛利率仍留有上行空间，公司亦可通过价格传导缓解上游涨价影响。

    电源管理／信号链产品双轮驱动业绩提升，产品布局逐步完善。报告期内公司电源管理／信号链产品分别实现6.4亿元／2.8亿元营收，我们认为公司在两类产品将维持同等重视投入。1）电源管理产品来看，电源产品市场空间广阔、出货量大，消费类产品验证周期较短，中短期更容易快速起量实现营收贡献，公司电源类产品线扩张速度较快，客户切入进展良好，且下半年进入消费电子传统旺季，我们看好公司电源类产品进展。2）信号链产品来看，相比电源类产品，信号链产品在工控、医疗等高毛利率领域应用较多，研发及验证周期长，起量需要时间，公司信号链产品在国内具有稀缺性，我们看好信号链产品研发投入兑现后将推动毛利率及营收进一步高增。

    产品线持续扩张，高研发投入／人才建设构筑壁垒。公司报告期内推出200余款新产品，目前可供销售产品已达3,500余款。公司研发投入逐年上升，报告期内研发费用率为17％，研发人员亦增长较快。考虑到研发／验证周期，我们认为公司前期研发投入尚未完全于业绩体现，我们看好公司能够持续提高研发投入，保持每年200-300款料号增速，支撑收入增长。

    盈利预测与估值

    考虑到公司高研发投入及产品线扩充，我们上调2021／22年盈利预测13％／19％至6.0亿／7.8亿元，上调目标价42％至361.91元，基于2026年60x远期市盈率折现，较当前股价有9％上行空间，当前股价对应43x2026年市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    产品线扩充不及预期；国产替代不及预期。