2021 年Q1 业绩略超市场预期，盈利能力持续强化。公司披露2021Q1业绩，Q1 实现营业收入3.94 亿元，同比+104.28%，实现归母净利润0.75 亿元，同比+148.73%，传统经营淡季不淡，整体业绩略超市场预期。

    　　毛利率回归正常水平，预期全年维度稳中有升。2021Q1 公司毛利率相比2020Q4 环比提升明显，回归至47.87%。展望公司后续毛利率季节表现，预计伴随着公司高毛利率新产品的发布以及下游应用场景的占比改善，公司毛利率有望持续上移，全年维度来看实现同比稳中有升。伴随着公司营收规模的提升，预计公司期间费用率同比降低，净利率实现惯性同比提升，公司盈利能力得到进一步强化。

    　　短期下游客户持续旺盛拉货，长期高端模拟芯片替代空间广阔。短期来看，终端厂商加大元器件备货力度，赋予公司旺盛的下游需求，公司积极扩大现有供应商合作，增加新供应商投入，不断改善产能瓶颈，有望持续实现公司盈利能力的上修。长期来看，公司坚持模拟信号链与电源管理业务齐同布局，积极完善自身产品种类，有望持续受益于模拟芯片国产替代红利。

    　　盈利预测与合理价值。预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为4.05、5.64、7.20 亿元，对应EPS 为2.59、3.61、4.61 元，参考可比公司以及业务赛道的优越性，给予公司2021 年110 倍PE 估值，对应合理价值为284.87 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不达预期或去库存风险；上游产能供给不达预期；；竞争格局恶化导致毛利率下滑风险。