事件：

    　　公司发布2020 年年报和2021Q1 一季报：2020 年公司实现营收11.97 亿元(+50.98%)，归母净利润2.89 亿元(+64.03%)。其中，2020Q4 单季度实现收入3.34 亿元(+29.14%)，归母净利润0.82 亿元(+45.60%)。2021Q1 实现营收3.94 亿元（+104.28%），归母净利润0.75 亿元（+148.73%）。

    　　投资要点：

    　　公司业绩符合预期，品类持续扩张助推公司业绩快速成长。公司积极持续推出新产品，产品销量增加，叠加国产替代，驱动业绩实现大幅增长。

    　　2020 年公司集成电路行业销量32.91 亿颗(+33.54%)，分产品来看，电源管理产品实现营收8.48 亿元(+54.02%)，毛利率44.67%（+2.05pct）；信号链产品实现营收3.49 亿元(+44.09%)，毛利率58.62%（+2.05pct）；费用方面，公司费用把控能力稳步提升，2020 年公司期间费用率(不含研发)9.80%(-0.55pct) ， 其中销售、管理和财务费用率分别为5.67%(-1.27pct)、3.33%(-0.75pct)，0.80%(+1.47pct)，财务费用增加主要系报告期汇率变动所致， 2021Q1 期间费用率进一步降至9.53%（-2.73pct）。受益于5G、工业驱动和汽车等下游强劲需求，叠加国产替代，国内模拟芯片行业发展空间广阔。2019 年全球电源管理模拟芯片市场规模250 亿美元，信号链模拟芯片市场规模约100 亿美元，需求端看，中国占超五成的市场份额，供给端看，模拟芯片长期被德州仪器等海外厂商垄断，国产化率不足一成，国产替代空间广阔。

    　　研发驱动产品创新，股权激励绑定核心技术人才，模拟芯片龙头快速崛起。公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域，产品种类齐全，拥有25大类1600 余款在售产品。公司注重研发和核心技术人才的管理：研发方面，2020 年和2020Q1 研发投入分别为2.07 亿元(+57.70%)、0.69 亿元（+54.52%），2020 年完成了200 余款新产品的研发，涵盖信号链及电源管理两大产品领域，共计二十余个产品品类。其中，高精度数模转换器和5A 降压充电器芯片等新产品，已向工业领域客户批量出货。公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，提前布局、积累相关技术，目前已在智能手机、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了显著成绩；人才管理方面，模拟芯片行业对人才经验要求高，为绑定核心技术人才，公司近期发布股权激励公告，首次授予核心技术人才共168 万股限制性股票。公司产品实力强劲，已连续十三年蝉联“十大中国IC 设计公司”奖项，产品已切入联想、中兴、小米等各行业龙头厂商供应链，客户优势明显且对单一客户依赖较低。

    　　我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点，强大的研发实力、产品和客户共筑公司强大竞争壁垒，公司有望借国产替代东风，实现快速成长。

    　　盈利预测与投资评级：模拟芯片下游应用广泛，产品种类众多且对研发人员要求高，产品具备较长生命周期。公司深耕模拟芯片领域十余年，目前拥有1600 余款在售产品，涵盖信号链和电源管理两大领域，受益于产品品类的持续扩张以及下游景气需求，公司有望借国产替代东风，持续提升市场份额，快速崛起。我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为4.29（+0.43）/5.60（+0.78）/7.04 亿元，对应EPS 分别为2.74/3.58/4.50 元/股，对应当前PE 估值分别为94/72/57倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；海外疫情反弹风险。