事件概述

    公司发布2021 年Q1 业绩报告，2021 年Q1 实现营业收入3.94亿元， 同比增长104.28% ； 归属于母公司股东的净利润7,546.70 万元，同比增长148.73%。公司Q1 研发费用投入6,921.31 万元，较去年同期增加54.52%，占公司营业收入的17.57%。

    Q1 扣非环比实现增长，加大研发投入谋长期发展从环比数据来看，2020 年Q4 公司单季度实现收入3.34 亿元，2021 年Q1 实现收入3.94 亿元，环比增长17.96%；2020 年Q4 单季度毛利率为43.19%，2021 年Q1 综合毛利率为47.87%，环比上升4.68 个百分点，2020 年Q4 扣非归母净利润为0.60 亿元（2020 年非经常性损益为2480 万元，主要系投资及政府补助），2021 年Q1 扣非归母净利润为0.72 亿元，环比增长20%。此外，我们可以看到，公司持续加大研发投入，2021 年Q1 公司研发费用为0.69 亿元， 占营收比例为17.57%超过2020 年Q4 的17.07%，绝对值环比2020 年Q4 单季度的0.57 亿元增长了21.05%，创历史新高。我们认为模拟芯片企业核心竞争力主要体现在研发人员和研发技术的积累，企业芯片研发能力直接决定了产品性能和客户认可度，公司持续加大研发投入，为公司长远发展奠定良好的技术积累和产品基础。

    深耕模拟IC 黄金赛道，加速中低端产品进口替代下游应用层出，国际巨头占据优势，国内厂商有望实现国产替代：与全球市场相比，我国的模拟器件主要有四个特点：1）背靠最大的消费电子生产及需求市场，消费电子领域的产品需求较大，相关的模拟芯片需求比例较高；2）中低端产品的需求量加大；3）工业领域市场相对较小，但是增长很快；4）对外依赖度较高，多数模拟芯片均依赖于进口。根据IC Insights 的数据，2016 年通用型模拟IC 市场规模占模拟IC 市场总额的40.71%。

    在通用型模拟IC 市场中，电源管理芯片占据59%市场份额，是这个领域市场规模最大的产品。我们认为随着移动终端、可穿戴设备对于电池能效要求不断提高以及5G、汽车电子等新需求的放量，模拟芯片行业预计将保持稳定的增速。

    投资建议

    基于公司电源管理及信号链产品加速进口替代，我们调整此前盈利预测，预计2021 年~2023 年营收分别为16.50 亿元、22.50 亿元、29.70 亿元（此前2021 年和2022 年营收分别为14.50 亿元、18.50 亿元）；预计2021 年~2023 年归母净利润分别为3.94 亿元、5.40 亿元、7.13 亿元（此前2021 年和2022年归母净利润分别为3.78 亿元、4.95 亿元）。鉴于公司在国内模拟IC 领域内处于龙头地位，在进口替代大趋势下，公司与国内主流品牌厂商加强合作，逐步实现模拟IC 产品的国产化，且具备足够的市场空间，维持买入评级。

    风险提示

    半导体行业进展低于预期；新产品突破低于预期；新客户拓展低于预期等