23 年归母净利同比增长稳健，新产品多点开花可期23 年实现收入30.77 亿元，同比+6.10%；归母净利润3.17 亿元，同比+22.44%（重述）；扣非归母净利润2.90 亿元，同比-14.33%（重述）。考虑到传统家电市场需求增长偏弱，我们下调公司出货量及单价预测，预计公司24-26 年对应EPS 分别为1.19/1.38/1.56 元（24-25 年前值1.25/1.51 元）。

    　　参考可比公司Wind 一致预期下24 年平均PE 20.5 倍，考虑到公司为全球微特电机头部企业，发力多领域打开成长空间，给予公司24 年PE 24 倍，对应目标价28.48 元（前值32.52 元），维持“增持”评级。

    　　23 年毛利率稳中有升，经营性现金流表现亮眼23 年，公司不断优化成熟产品与产品销售结构，叠加美元升值影响，公司盈利能力稳中有增， 毛利率/ 净利率分别达29.81%/11.74% ， 同比+1.31pct/1.12pct。费用率方面，23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.79%/8.83%/4.77%/-1.94%，同比+0.10pct/+0.25pct/+0.19pct/+2.27pct，财务费用增长主要系汇率变动导致汇兑收益减少所致。此外，公司现金流有较好表现，23 年经营活动产生的现金流量净额为5.69 亿元，同比+72.91%。

    　　新能源汽车产品量产落地，助推汽零业务收入快速增长23 年实现收入30.77 亿元，同比+6.10%。分业务来看，空调电机及组件、洗衣机泵及组件、工业控制电机及组件、医疗及运动健康电机及组件、冰箱电机及组件、汽车零部件分别实现收入7.63/4.78/3.38/2.34/2.68/4.69 亿元，同比+0.08%/+4.92%/-2.60%/-12.08%/+7.01%/+43.14%。其中，汽车零部件板块同比取得较快增长，主要得益于公司加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产，在新能源汽车领域实现快速增长。

    　　多领域布局，持续推广创新产品优化公司销售结构在传统家用电器电机领域，公司克服市场竞争压力，保持市场份额。在新产品布局方面，公司继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等新产品的研发投入。其中，在医疗器械，公司呼吸机用音圈电机已经获得客户认可，处于批量生产阶段，实现关键零部件的国产替代；在工控领域，反向微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密齿轮箱组件、微型伺服电机、数字振镜电机等目前都处于样品测试及客户认证阶段。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；研发创新不及预期；汇率波动风险。