事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度实现收入21.97 亿元，同比增长2.37%；实现归母净利润2.13 亿元，同比下降3.89%；实现扣非净利润2.77 亿元，同比增长26.25%。

    　　收入逆势增长，扣非净利润大幅改善。在2022 年世界形势复杂多变以及国内疫情多点散发的背景下，公司对各业务模块进行积极开拓与调整，实现整体收入增长。2022 年前三季度实现收入21.97 亿元，同比微增2.37%；实现归母净利润2.13 亿元，同比下降3.89%。公司前三季度净利润下降主要受非经常性损益影响，其中远期结汇浮动亏损较上年同期增加，导致公允价值变动净收益较上年同期减少6,817 万元。从扣非净利润角度看，公司前三季度扣非净利润2.77 亿元，同比增长26.25%，其中Q3 单季度扣非净利润0.88 亿元，同比大幅增长49.05%。

    　　毛利率持续修复，汇兑损益降低整体费用水平。公司毛利率自年初以来持续向上修复，2022Q3 单季度毛利率修复至31.55%，同比/环比分别提升5.28pct/3.31pct，毛利率提升主要系产品结构优化、组件化新产品的市场推广及原材料价格较回落所致。从费用端看，公司销售费用率、管理费用率（包含研发费用）整体平稳，2022Q3 销售费用率约为2.53%，同比持平；管理费用率（包含研发费用）约为13.04%，同比下降1.03pct。同时公司汇兑收益较上年同期增加，导致前三季度财务费用同比大幅减少409.66%，其中Q3 财务费用率约为-4.03%。

    　　多领域布局构筑完备产品矩阵，看好公司在高景气赛道业务放量。公司是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商，拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线，公司紧密围绕“多应用领域”战略，目前已经形成以品种丰富的电机产品为主导，配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力，产品覆盖家电、汽车、医疗等下游多个重点领域，未来有望在高端医疗器械、储能电子水泵等高景气赛道快速提升份额。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入为31.33/40.32/50.22 亿元，归母净利润为2.96/4.02/5.27 亿元，对应PE 为21.1/15.6/11.9X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域，有望实现估值、业绩双提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新领域、新产品拓展不达预期风险。