事件：公司 2020 年前三季度实现营收 17.1 亿元，同比-3.1%；归母净利润2.2 亿元，同比+13.4%；扣非归母净利润 2.0 亿元，同比+18.3%。

    　　投资要点

    　　Q3 业绩加速增长，在手订单充沛保障短期业绩单三季度公司实现收入 6.5 亿元，同比+16.8%，归母净利润 0.88 亿元，同比+15.0%。上半年受疫情影响，下游白电及汽车行业需求承压，导致公司相关领域产品收入下降。随着疫情缓和后下游主回暖，同时公司加速高端医疗仪器用丝杆电机、音圈电机的市场推广，医疗电机及组件业务快速发展，Q3 收入端已恢复正增长，利润端增速较 Q1、Q2 进一步提速。

    　　我们预计，公司全年收入有望恢复正增长。

    　　医疗业务发展带动毛利率大幅提升，汇兑损失致费用率上行2020Q1-Q3 综合毛利率 30.3%，同比+5.4pct；净利率 13.4%，同比+2.3pct。其中 Q3 单季毛利率 32.7%，同比+6.2pct；净利率 13.6%，同比-0.2pct。我们判断毛利率大幅提升的主要原因有：1）2019 年公司收购高端医疗仪器用丝杆电机公司常州鼎智 70%股权，扩充了医疗健康电机应用领域，2020 年医疗健康业务收入增速较快，该领域产品毛利率较高；2）产线自动化程度提升，目前公司组件的生产自动化率已超过 80%。3）原材料价格相对稳定，新产品逐步量产，降低平均成本。

    　　2020Q1-Q3期间费用率为14.8%，同比+2.3pct。其中销售费用率3.0%，同比-0.2pct；财务费用率 0.2%，同比+1.5pct，主要系汇兑损失所致；管理费用率（含研发）为 11.5%，同比+1.0pct，其中研发投入占比为 4.6%，同比+0.3pct。

    　　截至 Q3 末，公司合同负债 1950 万元，同比+72%。印证公司在手订单充沛，我们认为公司短期业绩增长有保障。

    　　多元化布局打开成长空间，创新成就行业隐形冠军家电领域：冰箱、空调、洗衣机等白电用电机是公司传统优势领域。

    　　公司深度绑定格力、美的等龙头家电企业，有望受益于下游集中度提升。

    　　同时，公司顺应智能家电发展趋势，积极拓展高单价、高毛利的组件产品，有望提升在战略客户中的销售占比。

    　　医疗健康领域：公司围绕“多应用领域”战略，2019 年通过收购常州鼎智扩充了医疗健康电机应用领域。常州鼎智主营高端医疗仪器用丝杆电机，与著名医疗仪器制造商 IDEXX、优特利、迈瑞医疗等建立了战略合作关系，目前在手订单充沛。通过切入高增长的优质赛道，有望进一步打开公司成长空间。

    　　汽车领域：2019 年公司商用车用电子水泵实现量产，与东风小康、重庆金康及上通五菱等新客户建立了合作关系。随着公司市场知名度的打开，目前公司商用车水泵市场占比达 25%-30%。公司主要产品应用于混动车，未来有望受益于全球电动化趋势。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为2.8/3.4/4.0 亿，对应 PE 为 21/18/15，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情持续影响，新领域拓展不及预期，产品研发速度不及预期。