投资要点

    　　保守国家秘密法实施条例发布，涉密信息系统监管进入新阶段2024 年7 月10 日，国务院公布《中华人民共和国保守国家秘密法实施条例》，对涉密信息系统提出明确监管规定，要求“机关、单位应当根据涉密信息系统存储、处理信息的最高密级确定保护等级，按照分级保护要求采取相应的安全保密防护措施”，并从2024 年9 月1 日开始正式实施。我们认为新条例的实施有望加速涉密信息系统分级保护工作的落地推进，带领涉密信息系统监管进入新阶段。

    　　中孚信息在保密领域具有核心卡位优势，有望充分受益公司安全监管平台深度融合大数据、人工智能和数据可视化技术，有效整合内网、外网和互联网的各类数据，通过对重要数据和敏感数据的深度挖掘、关联分析和追踪溯源，实现对客户网络安全风险的“全网络感知、全区域同控、全时段同管”能力，支撑重要用户网络防护和监管由基本防控向攻守兼备转型升级。

    　　党政信创PC 新一轮招标启动，提振终端安全防护需求2024 年下半年以来，有关政务外网终端的国产化升级改造和笔记本电脑国产化替代的千万级别招标信息频繁公布，有望带来党政信创新一轮招标热潮的启动。

    　　在信创PC 领域，公司主机与网络安全产品线适配主流国产CPU、国产操作系统、国产数据库及国产中间件，围绕主机审计、终端安全登录、打印刻录审计、网络控制与传输等方面打造了完整的产品体系。根据我们测算，新一轮信创PC 替换有望为公司带来约9 亿元增量收入。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为8.92、14.95、19.30 亿元，归母净利润分别为-1.12、1.7、3.87 亿元。我们选取启明星辰、奇安信、三未信安、深信服、天融信作为可比公司，结合可比公司的估值水平，给予2025 年50x PE，对应目标市值为85 亿元，对应目标价为32.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　相关政策落地进展不及预期、对潜在收入空间的测算包含一定主观假设、市场竞争加剧