业绩总结：公司2021全年实现营收12.7亿元，同比增长27.9%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下降51.7%；实现扣非净利润1.0 亿元，同比下降57.6%单季度来看，Q4公司实现营收6.5亿元，同比上升6.0%；归母净利润1.1亿元，同比下降49.3%。

    高基数及项目周期延期下，公司营收增长放缓，利润短期承压。公司2021 年营收同比增长27.9%，增速相比2019、2020 年的高增速有所放缓。主要系：1）疫情形势严峻导致部分项目招投标延期，以及部分中标项目的建设排期延后；2）信创设备供货周期加长，导致部分中标项目中设备供应迟滞。公司归母净利润同比下降51.7%，主要系公司成本费用大幅增加，公司持续加大产品及解决方案的研发投入，同时进一步加大营销投入。另外公司股份支付摊销费用约4600万元和疫情减免社保费用约2400 万元在一定程度上影响了公司利润率水平。

    行业客户拓展和产品布局稳中向好，央企集团业务拓展成效显著。2021 年，公司以数据安全为主线，以央企业务数字化改革的核心需求为牵引，布局了基于零信任安全理念的符合等级保护、商用密码应用安全性评估、关键信息基础设施保护等标准及规定的多场景化应用的安全产品及解决方案。2021 年，特殊行业、央企集团、金融等行业实现主营业务收入合计2.4亿元，同比增长36.7%。

    其中央企集团的业务拓展成效显著，实现营收1.0 亿元，同比增长75.8%。

    国家政策相继出台，数据安全成为焦点，网络安全行业迈入发展快车道。2017年起至今，随着网络安全法、数据安全法等政策法规的相继出台，网络安全市场空间、产业投入与建设步入稳定发展期。根据IDC数据，2021 年中国网安市场支出为102.2 亿美元，预计2020-2024 年复合年均增长率为16.8%，增速继续领跑全球网安市场。同时，随着数字时代的来临，数据成为重要的生产要素，且我国IT 基础设施薄弱以及关键技术受制于人的问题仍然突出，为国产平台的网络安全产品带来了巨大需求，其中数据安全将成为网络安全的核心焦点。未来，数据安全将是各行各业的关注重点，将成为网络安全产业的快速增长点。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.79 元、1.06 元、1.36元，未来三年归母净利润将达到38%的复合增长率。随着国家对网络安全的愈加重视及大力布局，网络安全市场广阔，公司行业经验丰富，加速从“保密安全”到“数字安全”的战略转型，持续加大对研发、市场的投入力度，预计公司订单量在2022 年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：金融客户拓展不及预期、大客户订单风险等风险。