投资事件:公司发布2021 年三季报，单三季度营业收入2.57 亿元，同比增长26.18%；归母净利润248.85 万元，同比下降92.59%；扣非归母净利润-173.76 万元，同比下降105.44%。

    　　营收实现高增长，客户行业拓展有序推进。2021 年公司前三季度收入约6.2 亿元，同比增长63.47%，销售商品、提供劳务收到的现金为6.87 亿元，同比增长75.36%。公司主机与网络安全产品基本实现进一步巩固发展趋势，数据安全产品和检查检测产品均实现了持续快速增长，公司产品结构不断完善，进一步提高公司的收入。安全监管平台类产品由于项目性质原因，部分项目处在等待验收的状态，收入确认有所延后，报告期内安全监管产品收入与去年同期相比基本持平，但目前订单较为充裕。客户行业拓展有序推进，央国企业务处于快速发展阶段，特殊行业未来成长空间大。

    　　毛利率持续上升，但研发投入和市场投入持续加大，以及股权激励费用摊销影响当期利润。公司单三季度毛利率为71.42%，较2020 年同期的67.42%增加了4 个百分点，毛利率持续上升。公司继续加大市场和研发投入力度，人员数量和相应费用大幅增长，持续推动“平台+引擎+能力”的技术创新体系，扩大和稳固在全国的市场布局，有序推进从“保密安全”到“数字安全”的发展，报告期内公司单三季度研发投入0.85 亿元，同比增加119.3%，占营收比重达33.2%；销售费用为0.61 亿元，同比增加71.27%。另外，公司实施2020 年及2021 年股权激励计划，本期股份支付费用摊销金额约4600 万元，较去年同期增加了约2154 万元，同比增长113.56%。研发投入、市场投入加大以及股权激励费用影响了当期利润，但预计全年影响有限。

    　　网络安全行业尤其数据安全行业的建设需求旺盛，公司业绩有望持续高增长。随着《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》以及《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）》（征求意见稿）等政策法规的相继出台，政策节奏和推进速度明显加快，网络安全行业尤其数据安全行业有望迎来高景气周期；同时，信创市场已经开始从党政走向特殊行业以及金融、电力等关键领域的行业应用。公司作为保障国家秘密、工作秘密、商业秘密以及用户隐私的数据安全的主要供应商，将会持续受益行业的发展。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.62/2.16/2.76 元，对应PE 分别为22.4/16.8/13.2 倍，考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。