公司发布2021 年三季报。前三季度实现营收6.2 亿元，同比增长63.47%，实现归母净利润440 万元同比下滑77.76%，单三季度实现营收2.57 亿元，同比增长26.18%，实现归母净利润249 万元，同比下滑92.59%。21 年Q1-Q3单季度收入同比增速分别为296.24%、67.4%、26.18%，归母净利润同比增速分别为63.62%、-16.46%、-92.59%。公司单季度收入利润增速呈下降趋势。

    　　去年高基数以及结算周期导致收入增速下滑。由于疫情原因去年上半年很多订单积压，叠加到三季度确认，导致了20Q3 业绩基数较高，另外由于公司安全监管产品的项目形态多为金额较大的集成项目，产品的交付涉及项目的整体验收，部分项目处在等待验收的状态，我们认为由于以上两种原因，公司三季度收入增速出现下滑。利润大幅下滑的原因，一方面由于公司为稳固市场地位，加大新产品研发力度，在市场及研发方面的人员数量和费用投入均大幅增加，另外前三季度股权激励带来的股份支付费用摊销金额约4600万元，与去年同期相比增加约2154 万元，也是净利润大幅下滑的主要原因。

    　　股权激励确保全年高增长。公司21 年4 月发布了 2021 年限制性股票激励计划，解锁条件为2021-2023 年，营收相比2020 年，增长45%、90%、135%，公司前三季度营收增长63.47%，我们认为，公司有望顺利完成股权激励目标。

    　　强政策推动，行业景气度高。国家法律法规和政策的逐步落地是行业快速发展的重要推动力。2017 年《中华人民共和国网络安全法》正式实施，实现了网络安全有法可依，网络安全市场空间、产业投入与建设步入稳定发展期。

    　　《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》发布并于2019 年12 月1 日起正式实施，扩大了等级保护的管控范围。2021 年6 月，《中华人民共和国数据安全法》正式发布，开启全面构筑中国网络安全及数据安全领域的法律框架，网络安全重要地位得到持续加强。2021 年7 月12 日，工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》，提出了推动网络安全产业高质量发展的目标，将助力网络安全行业快速发展。

    　　盈利预测。我们预计公司2021-2023 年营收分别为14.23 亿元、18.78 亿元、24.17 亿元，归母净利润分别为3.07 亿元、4.01 亿元、5.25 亿元，参考可比公司估值，我们给予2021 年动态PE30-35 倍，6 个月合理价值区间为40.5-47.25 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。信创项目落地不达预期，核心产品市占率无法持续保持领先。