投资要点

    　　事项：

    　　公司公告2020年年报，2020年实现营业收入9.93亿元，同比增长64.68%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长93.54%，EPS为1.12元。2020年利润分配预案为：每10股派2.5元（含税），不以资本公积金转增股本。

    　　平安观点：

    　　公司2020 年业绩实现高速增长，客户机构更加均衡：根据公司公告，公司2020 年实现营业收入9.93 亿元，同比增长64.68%，主要是因为公司网络安全各产品线收入均实现大幅增长；实现归母净利润2.42 亿元，同比增长93.54%。公司营收和归母净利润均实现高速增长，业绩表现亮眼。

    　　分客户结构看，公司2020 年政府及事业单位客户收入的营收占比为68.16%，同比下降7.42 个百分点；信息技术行业、特殊行业、央企集团、金融客户收入的营收占比分别为13.84%、6.70%、5.68%、3.36%，同比分别提高4.40、3.11、1.82、1.12 个百分点。公司2020 年的客户结构更加均衡。

    　　公司毛利率和期间费用率同比下降，经营性现金流状况持续向好： 公司2020 年毛利率为66.08%，同比下降3.79 个百分点；期间费用率为41.23%，同比下降8.17 个百分点，主要是因为销售费用率和管理费用率分别同比下降3.28 个百分点和3.83 个百分点。公司2020 年继续加大研发投入，围绕安全防护、网络安全监管、数据安全等领域进行新产品的研发，研发投入金额为1.82 亿元，同比增长70.92%，研发投入的营收占比为18.35%，保持在较高水平。公司2020 年经营性现金流净额为1.73 亿元，同比增长105.31%，经营性现金流状况持续向好。

    　　公司网络安全各产品线蓬勃发展：公司网络安全产品线主要包括主机与网络安全产品、数据安全产品、安全监管平台产品和检查检测产品等。受益于信创产业发展和国家网络安全政策逐步落地的双重推动，公司网络安全各产品线2020 年蓬勃发展。

    　　其中，主机与网络安全产品实现收入4.08 亿元，同比增长37.96%；数据安全产品实现收入4013.60万元，同比增长2450.04%；安全监管平台产品实现收入1.78 亿元，同比增长225.54%；检查检测产品和服务实现收入9298.95 万元，同比增长62.27%。2020 年，公司网络安全产品线进一步完善并实现多点开花，将为公司未来发展提供强劲动力。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2020 年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为3.43 亿元（原预测值为2.65 亿元）、4.52 亿元（原预测值为3.58 亿元）、5.89 亿元，EPS 分别为1.51 元、1.99 元、2.60 元，对应3 月31 日收盘价的PE 分别约为25.6、19.4、14.9倍。2020 年，公司网络安全产品线进一步完善。受益于信创产业发展和国家网络安全政策逐步落地的双重推动，公司网络安全各产品线持续蓬勃发展可期。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）网络安全行业增速低于预期：当前，网络安全已上升为我国国家战略。随着网络安全法、等保2.0 等政策法规落地，我国网络安全行业持续高速发展可期。但如果网络安全行业增速低于预期，则公司的网络安全产品业务发展存在不达预期的风险。（2）公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期：随着信创产业的发展，基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间，公司需要研发基于信创的安全保密产品，公司存在新产品研发进度低于预期的风险。（3）公司募投项目实施的风险：公司2020 年8 月完成定增，拟募投项目的实施，将进一步优化和丰富公司的安全保密产品线，提升公司的客户服务水平和能力。但如果募投项目的实施进度低于预期，将影响公司的行业竞争优势。