安全保密先行者，信创业务驱动高增长。中孚信息是安全保密领域龙头公司，专注于信息安全保密市场近20 年，行业经验丰富，竞争优势明显。

    　　主营业务包括安全保密产品、密码应用产品与信息安全服务三大板块。

    　　2019 年，实现营收6.03 亿元，同比增长69.32%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长194.34%。业绩加速明显，核心在于充分受益信创产业发展，保密防护产品高增长。2020 年，公司股权激励计划落地，完成定向增发，进一步夯实发展根基。

    　　保密防护高速增长，受益于国产化产品。近年来，国家持续推进信创战略，国产基础软硬件在党政机关和关键行业渗透率不断提升，同步打开了安全防护软件市场空间，各类安全厂商均积极适配国产平台。公司在信创领域起步早，2012 年即开始投入，曾参与相关技术标准制定，代表产品“三合一”份额高、粘性强。公司募资打造基于国产平台的安全防护整体解决方案，将系统、高效解决国产平台下的安全问题。

    　　保密监管领军，内外网联动拓疆大安全。在政策合规要求与新兴安全需求驱动下，我国网络安全市场快速扩张。公司的保密监管业务2018 年起步，2019 年加速，市占率领先。公司募资打造基于大数据的网络安全监管整体解决方案，将在保密基础之上实现大安全，内网、外网安全监管联动，建设态势感知平台，从全局角度提升安全协同能力，未来成长值得期待。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司三季报调整盈利预测，预计公司2020-2022年对应EPS 分别为1.11、1.71、2.44 元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：信创战略推进不及预期的风险；公司业绩不及预期的风险；公司战略规划落地不及预期的风险。