投资要点

    　　事项：

    　　公司公告2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入3.79亿元，同比增长25.27%，实现归母净利润1979.43万元，同比增长44.16%，EPS为0.09元。

    　　平安观点：

    公司三季度业绩高速增长：根据公司公告，公司单三季度实现营收2.03亿元，同比增长57.63%，实现归母净利润3360.21 万元，同比增长67.80%。公司三季度业绩高速增长，我们判断主要是因为公司三季度加强市场开拓，信息安全保密产品业务高速增长。得益于公司单三季度业绩的亮眼表现，公司前三季度实现营收和归母净利润分别为3.79 亿元和1979.43 万元，同比分别增长25.27%和44.16%。我们预计公司四季度业绩亦将有良好表现，公司全年业绩将持续高增长。

    公司毛利率和期间费用率同比均有所下降：公司2020 年前三季度毛利率为67.75%，同比下降2.51 个百分点；期间费用率为64.97%，同比下降3.55 个百分点，主要是因为管理费用率同比下降6.16 个百分点。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同比大幅增长39.24%。在经营性现金流方面，公司三季度经营性现金流改善明显，经营性现金流净额为3364.17 万元，同比增长41.36%，与同期归母净利润基本持平。

    公司三季度完成定增，助力公司主营业务发展：公司今年8 月完成定增，募集资金总额为7.13 亿元。本次定增募集资金将投资于“基于国产平台的安全防护整体解决方案”、“基于大数据的网络安全监管整体解决方案”、“运营服务平台建设”和“补充流动资金”等项目。公司是我国信息安全保密行业领先企业，专注于信息安全保密行业近二十年。本次定增募投项目的实施将是对公司目前产品和服务的重要拓展与补充，可以延伸公司的业务服务渠道和服务能力，提高公司的主营业务市场空间和盈利能力。随着募投项目的落地，公司的整体竞争实力将进一步增强。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2020 年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为1.79 亿元（原预测值为1.76 亿元）、2.65 亿元（原预测值为2.75 亿元）、3.58 亿元（原预测值为3.77 亿元），股本摊薄后，EPS 分别为0.79 元、1.17 元、1.58 元，对应10 月29日收盘价的PE 分别约为52.6、35.5、26.3 倍。公司是我国信息安全保密行业领先企业，专注于信息安全保密行业近二十年，在国内信息安全保密行业极具竞争力。国家安全可控战略快速推进，公司安全保密业务迎来网络安全和信创产业发展机遇。另外，公司已于今年8 月完成定增，拟募投项目的实施，将进一步提高公司的市场竞争力，增强公司把握行业机遇迅速发展的能力。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：（1）网络安全行业增速低于预期：当前，网络安全已上升为我国国家战略。随着网络安全法、等保2.0 等政策法规落地，我国网络安全行业持续高速发展可期。但如果网络安全行业增速低于预期，则公司的安全保密业务发展存在不达预期的风险。（2）公司基于信创的安全保密产品研发进度低于预期：随着国家安全可控战略的发展，基于信创国产基础软硬件产品的安全保密需求将为公司安全保密业务带来新的市场空间，公司需要研发基于信创的安全保密产品，公司存在新产品研发进度低于预期的风险。（3）公司募投项目实施的风险：公司今年8 月完成定增，拟募投项目的实施，将进一步优化和丰富公司的安全保密产品线，提升公司的客户服务水平和能力。但如果募投项目的实施进度低于预期，将影响公司的行业竞争优势。