Q2 业绩明显复苏。公司发布2020 年中报，上半年实现收入1.76 亿元，同比增长1.23%；归母净利润-1381 万元，同比下降119.37%。

    　　Q2 单季度实现收入1.46 亿元，同比增长36.24%；归母净利润1471万元，同比增长132.01%。

    　　期间费用率有所增加。1）成本方面，毛利率水平较去年同期下降0.32pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增加7.61pct，其中销售费用率增加2.96pct，管理费用率增加5.08pct；3）现金流方面，经营性现金流净额为-8328 万元，同比增长18.28%。

    　　信息安全服务成为收入增速的主要驱动因素。疫情在Q1 期间对公司业绩产生较大的影响，随着Q2 复工复产的加速，经营实现了显著改善。若剔除股权激励摊销股份支付费用1079 万元的影响，上半年整体接近盈亏平衡。分业务版块来看：1）信息安全保密产品实现收入1.02 亿元，同比下降14.81%；2）信息安全服务实现收入5572 万元，同比增长81.61%；3）密码应用产品实现收入612 万元，同比下降42.82%。分行业来看，下游金融行业增速较快，同比达到24.28%。

    　　公检法行业同比增长7.78%。

    　　加速从“小保密”走向“大安全”。参考公告，在发展战略方面，公司下半年将以数据为核心，以业务为导引，围绕信息设备国产化、防护监管一体化、数据治理智能化、保密教育普及化、保密检查体系化等五个业务方向，着力打造安全基础、数据采集、数据分析、数据防护、可视化呈现等五种核心技术能力，继续巩固和夯实在安全保密领域的优势地位，构建“平台+服务”业务模式，加快由“小保密”向“大安全”的拓展。与时间赛跑，为支撑下半年快速增长的信创市场提供有力的保障。

    　　投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为1.02 元、1.48 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：IT 国产化推进速度低于预期；行业竞争加剧