事件：2020年8月27 日，公司发布《2020 年半年度报告》，2020H1，公司实现收入1.76 亿元（+1.17%）；实现归母净利润-1380.79 万元（-119.37%），其中2020Q2，公司实现收入1.46 亿元（+36.24%），实现归母净利润1,471.06 万元（+132.01%）。

    信息安全服务增速显著，下半年安全防护产品增速可期。2020H1，公司实现收入1.76 亿元（+1.17%）。公司核心业务安全保密产品实现收入1.02 亿元（-14.81%），其中防护产品/检查产品/监管产品分别实现收入0.74/0.08/0.20 亿元（-25.89%/+12.71%/+55.85%），安全防护业务主要受疫情影响，政企客户招投标推迟，下半年预计将实现快速增长，实现全年预期目标。信息安全服务（涉密信息系统集成）实现收入0.56亿元（+81.61%），体现出公司项目承接能力稳步提升，逐步构建“平台+服务”的业务模式。2020H1，公司实现归母净利润-1380.79 万元，同比增亏751.37 万元，股权激励费用为1079.17 万元，扣除该影响后，公司归母净利润同比增亏161.48 万元。

    Q2 业绩超预期，后续有望逐季提升。2020Q1 和Q2，公司分别实现收入0.30 亿元（-54.87%）和1.46 亿元（+36.24%），实现归母净利润-2821.86万元（-125.72%）和1471.06 万元（+132.01%），Q2 经营业绩明显改善，且在创新可信领域公司中率先释放业绩，主要得益于公司产品型的业务模式，部分产品的收入确认节奏较快，预计后续随着创新可信的快速推进，公司业绩有望逐季提升。

    产品扩张与强势格局加速成长，从“小保密”走向“大安全”。公司是保密安全软件领域的龙头，竞争格局占优，规模效应显著，且产品线不断丰富，用户单机ARPU 值具有持续提升空间。2020 年7 月，公司非公开募资7.13 亿元，重点投向基于国产平台的安全防护整体解决方案和基于大数据的网络安全监管整体解决方案，推动公司从“小保密”

    走向“大安全”，构建长期发展远景。

    盈利预测：我们预计2020-2022 年，公司的归母净利润为2.62/3.52/4.48亿元，EPS 为1.16/1.55/1.98 元，当前股价对应PE 为45/34/27 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：短期投入压力较大；政策推进不及预期；市场竞争增加。