信息安全行业高景气，中国网络安全市场增幅领跑全球网络安全市场。网络安全形势日益严峻，信息安全上升为国家安全，中国网络安全市场增幅领跑全球网络安全市场，其中，我国信息安全保密工作实行分级保护，相继出台法律、法规及规范性文件，保密安全成为刚需。

    　　随着网络环境日趋复杂，保密安全领域从产品形态向体系协同、并附加安全服务转变。

    　　保密领域龙头地位巩固，民营基因发展动力充足。公司是目前唯一以保密市场为核心主业的上市公司，重点围绕安全保密、密码应用、公共安全等业务领域，行业龙头地位巩固。公司作为民营企业，自成立以来即专注于保密安全行业，伴随行业由小到大发展，发展动力充足。

    　　六大竞争优势，从“保密”到“大安全”构建发展远景：

    　　1）产品线不断丰富，用户单机ARPU 值有持续提升空间。

    　　2）竞争格局良好，保密龙头连续多年入围网络安全行业全景图。

    　　3）产品具有规模效应，加入鲲鹏产业生态进一步扩大发展空间。

    　　4）山东数字政府建设走在前列、全面开创，本地重点企业有望受益。

    　　5）定向增发解决资金需求，构建长期“大安全”发展远景。

    　　6）先后两次实施股权激励，分享机制助力公司长期发展。

    　　安全保密业务驱动持续高成长，业绩高弹性可期。2019 年，公司实现收入6.03 亿元，同增69.32%。安全保密业务快速增长，实现收入3.73 亿元，同增80.29%，其中，保密防护产品收入2.90 亿元，同增186.17%；公司信息安全服务实现收入1.72 亿元，同增144.45%。2019年，公司实现净利润1.25 亿元，同增194.34%。我们认为2020 年随着创新可信和鲲鹏产业链的持续推进，行业景气度将进一步高涨，公司作为龙头企业将充分受益，业绩高弹性持续可期。

    　　盈利预测：我们预计2020-2022 年，公司的归母净利润为2.62/3.52/4.48亿元，EPS 为1.23/1.66/2.11 元，当前股价对应PE 为46/34/27 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：短期投入压力较大；政策推进不及预期；市场竞争增加。