新冠疫情影响Q1 收入增速。公司发布2020 年一季报，Q1 实现收入3011 万元，同比下降54.87%；归母净利润-2852 万元，同比下降125.72%；经营性现金流净额为-9740 万元，同比下降2.76%。

    　　Q1 业绩对全年的影响和指引有限。受新冠疫情影响，公司的市场销售工作出现延迟，同时由于经营规模扩大，Q1 亏损较去年同期也有所增长。但考虑到公司经营业绩存在明显的季节性特点，收入与利润确认多集中于下半年，近两年Q1 收入的年度占比仅为11%，预计对公司全年业绩的影响和指引相对有限。

    　　拟增发募资进一步提升市场竞争力。公司拟增发募资不超过 7.13 亿元，主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案，运营服务平台建设等。若增发事项顺利落实，有望在优化并扩充公司产品线的同时，进一步稳固公司在安全保密行业的市场领先性，提升长期竞争力。

    　　下游信创投入刚性较强，继续看好未来业绩弹性。随着信创产业生态的不断完善，公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。先后中标了多个关键省级项目，在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先，进一步夯实了在安全保密领域的领先地位。

    　　公司下游的安全保密行业在国家信创战略中占据核心地位，预计在财政方面的支持力度较普通政务办公与行业应用等领域将更为刚性，继续看好未来国家信创战略为公司带来的难得历史机遇与显著业绩弹性。

    　　投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为1.74 元、2.53 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：IT 国产化推进速度低于预期；行业竞争加剧