事件：公司4 月25 号晚公告2019 年1 季报，营收5.85 亿，同比78.11%。业绩2251 万，超出此前业绩预告1,650 万—2,150 万元区间。

    点评如下：

    1 季度业绩超预期，开工率饱满，盈利能力提升。公司4 月25 日发布2019年1 季报，其中营收5.85 亿，同比增长78.11%，在受春节影响因素下依然环比增加3.5%表现淡季不淡，归母净利润为0.22 亿，同比增长222.71%，主要是去年1 季度业绩亏损，但仍超出此前业绩预告上限5%。业绩大增主要是（1）FPC 板块受LCM 优质客户订单需求增加，客户开拓取得进展（第二、三大客户占比提升7-9 个百分点）；（2）背光模组出货量持续攀高且正开拓车载显示等；（3）软硬结合板管理改善。反映到开工率上：从一季度整体产能利用率均保持持续高位和满销，分业务看FPC 一季度产销率达到100.82%、背光板一季度产销率达到104.22%、软硬结合板一季度产销率达到92.92%。盈利角度：

    公司1 季度毛利率12.75%已超去年全年11.64%，我们预计2019 年全年毛利率回升到13.42%，并且随着直供比例加大以及卷对卷工艺优势，公司毛利率有望逐渐恢复到接近2015 年水平，所以净利润增速将持续高于营收增速。

    公司是国内纯正FPC 公司，我们看好公司管理改善和下游客户。技术优势下的成长弹性，具体如下：

    1） 客户结构将进一步优化。目前客户以间接供HOVM、三星等手机终端，18 年管理调整19 年将重点开拓HOVM 等头部客户直供，市场空间进一步打开。

    2） 产品结构进一步优化。不只是手机，公司在5G、动力电池用线路板、汽车电子、医疗电子等逐渐发力打开新领域贡献成长。

    3） 控制成本。在夯实 2018 年成本控制成效基础上，进一步全面发掘各个运营环节的成本控制潜力，比如FPC 以及软硬结合板的管理带来毛利率持续改善。

    4） 折叠屏对FPC 需求量价齐升。折叠机从需求端叠加5G 对影音等带来使用场景的增加，其中触控显示FPC 受益双屏需求确定性最强，公司作为国产纯正FPC 厂且主要客户面对全球大部分面板厂商及国产手机，后续业绩弹性大。

    盈利预测。我们维持公司2019/2020 年业绩1.90/2.84 亿元，同比增速61.01%49.73%、对应PE22/14，持续看好FPC 景气、公司卷对卷优势以及在手机和汽车领域国产替代空间，维持“买入”评级。

    风险提示：手机终端需求不及预期；市场竞争风险。