报告导读

    　　公司是国产FPC 龙头之一，自2018 年2 季度经营拐点以来，重回高增长，新客户不断突破，毛利率触底回升。

    　　投资要点

    　　公司拐点已现，营运能力季度持续改善

    　　公司是国产FPC 龙头之一，产能规模以及技术实力一直排名内资前列，过去5年营收复合增速达到27.37%。公司自2017 年以来，直到2018 年1 季度，达到营运低点，主要是智能手机加速从普通屏向全面屏转换，而国产手机厂商由于技术储备不足，导致客户新的全面屏订单释放大幅滞后于预期，并大幅削减了原有的普通屏订单。而自2018 年2 季度以来，伴随着公司新管理层上任，公司积极拓展新客户，扩张新品类，不断改善产品和客户结构，毛利率和盈利能力不断改善，公司再次重回高速增长。

    　　安卓端FPC 正在逐步实现国产替代，公司已备好产能迎接产品结构改善

    随着手机终端新增应用的增加，单机FPC 价值量不断增加，苹果FPC 价值量已经从30 美金攀升到50 美金，而华为旗舰机也已达到单机10 美金，仍在不断攀升。但从供应端角度出发，华为、OPPO、VIVO 和小米的FPC 供应商仍以外资和台资的供应商为主。

    　　公司过去以间接供应为主，触控显示屏端的FPC 占绝大份额，自 2018 年起，公司凭借价格优势、响应速度优势，已经开始进入终端手机直供市场，已批量供应国内某终端大客户，并且有望在2019 年继续拓展2 家终端客户，且份额不低。同时公司也在积极拓展车用FPC 客户我们预计公司将先从影音娱乐系统的FPC 起步，然后逐渐扩充到安全类FPC。

    　　公司正走在毛利率持续改善的良性道路上

    　　公司过去毛利率较低主要受多种因素影响导致，但现在公司产能稼动率高企，设备不断磨合完善，我们认为公司通过产品结构的不断改善、SMT 占比的提升以及良率的提升，将持续不断地改善毛利率。公司Q4 单季度毛利率已经达到15.34%，较Q1 已有大幅提升，我们判断公司远期回归到20%的毛利率水平是大概率事件。

    　　盈利预测及估值

    　　公司是内资FPC 龙头之一，拐点已现，伴随着公司新客户突破、品类的不断扩张，我们预计公司2019~2021 年有望实现营收32.58、42.88、53.13 亿，实现EPS1.90、3.02、4.43 元/股，同比增长67.39%、58.93%、46.77%。

    　　风险提示

    　　客户拓展不及预期、行业竞争导致价格大幅下降