公司营运触底反弹，毛利率触底反弹

    营收规模持续增长，公司盈利水平重回上升通道。自2017Q1 以来，公司毛利率由14.99%逐季下滑，于2018Q1 见底（0.63%），主要因为2017 年下半年以来，上游电子元器件，特别是电容价格剧烈上涨，同时，公司根据下游客户需求切换全面屏，原有普通屏订单大幅减少，而全面屏订单释放不及预期。2018 年二季度，公司恢复高速增长，公司受原材料涨价因素导致的销售价格与成本倒挂的影响基本消失。同时，智能手机全面屏是未来的主流趋势，全球主流手机厂商纷纷跟进全面屏创新，2018Q2-2018Q3，公司毛利率实现大幅反弹，从0.63%反弹至13.11%。

    业务扩张，手机直供与车载应用已取得突破

    过去几年，公司FPC 产能的主要应用场景为LCM 业务，目前，公司正积极与各大手机终端厂商、车载电子厂商接洽，未来将抓住5G、车载电子等领域的增长机会，形成以手机模组为基本盘，手机直供、车载电子、工控医疗、海外业务等重点突破的多元化全方位的业务结构。目前，公司已经直接供货给联想、摩托罗拉、美图等手机厂商，并于2018 年与OPPO 建立了直接供货关系，公司正与华为、vivo、小米等知名智能手机制造商商谈FPC 直供事宜。汽车电子方面，公司通过提供动力电池用线路板切入新能源汽车领域，实现向汽车电子扩张的新突破。

    非公开发行股份，扩产+SMT 垂直整合

    2018 年11 月28 日，公司提交非公开发行股票预案，募集资金投向主要目标为FPC 业务扩产和技改，FPC 业务进行垂直整合、FPC 前瞻性技术研发项目以及补充流动资金用于降低公司现有资产负债率。公司FPC 产能不足，近几年产销率皆接近100%，募投项目一旦开出，新的产能将拥有足够的消化动能，将很好的搭配公司业务扩张。此外，公司通过非公开发行股票将对SMT 业务进一步垂直整合，将有利于公司降本增效，增加客户黏性。最后，公司补充的流动资金将有效降低公司资产负债率，从而优化公司资产结构。

    投资建议：我们预计18-20 年公司实现归母净利润1.30/1.89/2.91 亿元，预计EPS 分别为1.25/1.82/2.80 元，弘信电子作为纯FPC 厂商，FPC 价值量高，未来5G、汽车电子和折叠手机等都将驱动FPC 需求增长，因此，给予公司2019 年30PEX，目标价54.6 元，首次给予“买入”评级。

    风险提示：客户拓展不及预期，上游电子元器件再次涨价，下游应用景气度低于预期