事件描述： 2018 年4 月9 日，公司发布2018 年第一季度业绩预告，本季度预亏1600 万元-2100 万元，较去年同期下降187.9%-215.3%。公司归因于原材料价格剧烈上涨造成的成本与售价倒挂、提前产能布局遭遇淡季导致的利润大幅下降。

    上游成本居高不下，需求切换又遭淡季

    盈利水平低于市场预期，我们认为原因仍然源于：1）下游需求变化。

    公司下游直接客户全面屏订单未跟上，同时大幅削减原有普通屏订单，成本费用端也因匹配下游客户产能需求出现高额成本确认，收支两端同时挤压利润；2）上游主要原材料涨价。因手机及车载产品对电容需求旺盛， 2017 年下半年以来，上游元器件价格剧烈上涨，导致公司成本端超百万元增长；3）新品前期研发投入。公司今年多项新兴产品的项目研发费用较去年增长超2000 万。

    优质资产短期受挫，长期仍有机会

    公司本期业绩不达预期主要源自一方面下游切换订单未及时跟上，另一方面公司提前布局新兴产业、前期投入消极影响集中确认。但我们认为，长期仍有发展机会：

    收入端，下游需求切换带来消极因素有望在2018 年二季度消除，一方面由于FPC 产业存量业务向大陆转移仍在继续（全球产值近160亿美元，中国大陆地区占比接近一半）、增量需求（汽车电子等）已逐渐起步；另一方面，公司作为国内最纯正的FPC 资产，其拥有全制程COF 工艺，同时卷对卷技术具有领先优势，加之成功收购的弘汉光电背光板业务实现一体化，收入回升有望；

    成本费用端，今年确认的大额支出均与增量业务、新兴产品相关，是极具确定性的布局未来的暂时性消耗，费用率将下降，18 年新业务开展后净利率有望回升。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2017-2019 年归母利润为0.72 亿元、1.30 亿元、1.77 亿元，对应EPS 为0.70 元、1.25 元、1.70 元，对应PE 58.4 倍、32.5 倍、23.8 倍。维持“买入”评级，目标价看到46.8 元。

    风险提示：全面屏订单跟进不及预期；原材料价格波动剧烈。