投资要点

    事件：公司10 月25 号晚公布2017 年三季报，同时公告可转债预案。

    点评如下：

    全面屏和软硬结合业务影响三季度，全年业绩依然高增速。公司发布2017 年1-9 月业绩报告，营收12.48 亿，同比增长71.83%，业绩0.47 亿，同比增长143%，对应EPS 为0.53，具体Q3 单季营收4.21 亿，同比增长33.34%，环比下降9.60%，业绩0.08 亿，同比下降32%，在此前业绩预告区间，业绩下滑原因主要是三季度智能手机处于全面屏切换过渡期，面板客户商缩减非全面屏手机订单，规模下降同时导致公司毛利率和净利率下降1 个百分点，我们认为Q4 随着国产手机旺季来临及全面屏适应，公司营收和毛利率或将恢复正常；另外子公司江苏弘信华印2017 年重点开拓摄像头模组用软硬结合板，目前因品质仍未亏损状态，四季度目标实现单季扭亏为盈。

    全面屏时代来临，公司受益面板驱动芯片COF 工艺渗透。2016 年小米MIX、2017 年苹果、三星、夏普等全面屏推出带动其他品牌商纷纷布局全面屏，我们预计全面屏下半年将迎来爆发拐点，由于全面屏其要求屏幕侧边框间距以及下方边框距离更小，涉及到面板驱动芯片COF 工艺相比COG/TCP 工艺在可挠折性、厚度、与面板接合的区域具备明显的优势，如可有效的将下边框邦定区域宽度从3.0mm-4.0mm 降到1.3mm-1.7mm，但目前COF 方案要求所用FPC 线宽线距在40um 以下，中小尺寸国外处于垄断，国内目前丹邦科技COF工艺仅为单面（比双层便宜5 倍但需要极高的精准设备），而我们认为公司卷对卷工艺设备可实现双面板且45um 以下超精细度制作，将在下半年全面屏爆发以及明年柔性OLED 等高端显示模组加工中技术优势凸显。

    拟发行可转债2.6 亿收购弘汉光电剩余49%股权和补偿流动资金。弘汉光电专业从事背光显示模组，主要客户有天马、欧菲光、无锡夏普、深超光电等，与主业PFC 在业务配套和客户上具有显著的协同效应，弘汉光电业务快速发展，2017 年1-8 月净利润为4782 万元，若收购将增加公司利润和盈利能力。

    盈利预测：我们看好公司卷对卷技术在全面屏和OLED 工艺的加工优势，维持2017/2018 年营收18.67/26.19 亿元，业绩分别1.10/2.01 亿元，同比增长143%/83%，对应EPS1.06/1.93，综合考虑下游需求、公司技术产能优势以及国产替代空间，给与2018 32 PE，维持目标价61.76 元/股，“增持”评级。

    风险提示：次新股系统性风险；全面屏业务进展低于预期；市场竞争风险