投资要点：

    高速成长的国内FPC 龙头。公司当前主营柔性印制电路板（FPC）研发、设计、制造和销售等业务，产品目前广泛应用于显示模组、触控模组、指纹识别模组等消费电子领域。经过十余年的发展，公司已成为国内技术领先、实力雄厚、产量产值居前、综合实力位居一流水平的知名FPC 制造企业，营收规模居于内资FPC 厂首位。FPC 是公司收入的最主要的构成部分，也是公司最稳定的增长来源，其他业务体量也在持续打开。另外，公司主要高管持有股权，利益高度绑定。

    FPC 引领PCB 行业发展，新的空间在持续打开。 FPC 是PCB 行业成长最快的细分领域。目前，FPC 行业仍然是由日资、美资、韩资、台资等企业占据主导地位。展望后续，FPC 产业逐渐向大陆转移是长期趋势，国内供应链有望长期受益这一趋势，以迅速缩小与海外巨头的技术、工艺差距。2017 年预期是iPhone 8 革新大年，全面屏、AMOLED、无线充电等创新变革的搭载会进一步创造大量FPC 新增需求，短期有望给行业带来大幅度扩容。另外，新的终端也持续给FPC 带来增量空间，比如汽车电子市场高速成长以及可穿戴、无人机等新终端的快速发展带来FPC 海量新增需求。

    长期受益优质大客户发展，“卷对卷”产线投入后良率、效率有望显著改善。

    在大客户战略引领下，公司已发展一批行业优质客户资源，涉及显示模组、智能手机、平板电脑、车载FPC 以及无人机等领域，受益于这些领域的良好发展，公司销售订单的稳定增长得到了有效保证。目前，公司直接或间接客户包括京东方、联想、天马集团、欧菲光、群创光电、华为、OPPO、VIVO、三星、小米等国内外优秀的电子产品制造商。大客户快速成长带动公司产品需求快速扩张，同时，大客户战略还可以减少换模时间成本，显著提高效率，进而提高毛利率。公司建成国内第一条“卷对卷”生产线已经投产，后续“卷对卷”产线量产后有望带动公司整体效率及良率的显著改善。

    募投项目。本次募集资金拟投资建设年产54.72 万平方米挠性印制电路板生产线，该生产线运用行业最先进的双面“卷对卷”生产技术，投产后有望带来产能和效率的大幅提升。公司已利用自有资金先行进行募投项目建设，目前募投项目中的第一条“卷对卷”生产线已投入使用。募投项目达产后有望大幅补充产能，同时带来生产效率的显著提升。

    盈利预测。我们预测公司2017~2019 年归母净利润分别为1.13、1.74、2.49亿元，2018 年EPS 1.68 元/股，结合可比公司给予2018 年45x PE，对应目标价75.60 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示。核心客户新产品创新力度低于预期。