投资要点：

    公司发布2022 年中报：上半年公司实现营收9.43 亿元（YoY+9%), 归母净利润8281 万元（YoY-28%)，扣非后归母净利润8041 万元（YoY+46%),。归母净利润同比下滑，主要系金融资产投资公允价值变动所致（本期公允价值变动收益-432 万元，去年同期为7309万元）。其中Q2 季度营收4.92 亿元（YoY+7%, QoQ+9%), 归母净利润5084 万元（YoY-45%, QoQ+59%), 扣非后归母净利润4678 万元（YoY+37%, QoQ+39%)，业绩符合我们的预期。

    半导体业务持续较快增长，锂电材料短期收入增长受阻：随着国内集成电路行业蓬勃发展以及材料国产化进程加速，公司高纯化学品和光刻胶及配套试剂等半导体业务持续较快增长。受粘结剂销量减少影响，公司锂电材料收入出现下滑。报告期公司高纯化学品、光刻胶及配套材料、锂电池材料分别实现营收2.16、1.37、2.51 亿元，同比分别增减53.7%、3.84%、-17.1%。高纯化学品营收大幅增长主要源于高纯双氧水持续放量，报告期内高纯双氧水实现营收1.05 亿元，同比增长84%，销量同比增长75%。随着产品提价以及结构升级，高纯化学品、光刻胶及配套材料、锂电材料毛利率分别提升6.17、4.71、3.59 个百分点。上半年，光刻胶及配套材料子公司苏州瑞红实现净利润2388 万元（YoY-15%); 基础化工材料子公司江苏阳恒实现净利润719 万元（YoY-55%）；锂电溶剂NMP 子公司晶瑞新能源科技实现净利润4602 万元（YoY+46%)。

    电子级硫酸客户端逐渐放量，二期建设稳步推进：公司一期3 万吨半导体级硫酸顺利调试出G5 等级产品，在主流客户中密集跨线测试，并实现合肥晶合等客户端销售，同时二期6 万吨项目建设也在有序推进中，预计2023 年上半年建成，未来有望持续给公司带来业绩增量。公司四川眉山8.7 万吨光电显示半导体用新材料工程进度42%。截至2021 年Q2 末，公司在建工程3.97 亿元。光刻胶研发项目方面，公司高端KrF 光刻胶已完成中试，建成中试示范线，目前已进入客户测试阶段。ArF 高端光刻胶研发工作已启动，为适应行业现状带来的发展机遇，公司在设备投入、人才引进等方面加大投入，上半年研发投入2984万元，同比增长53%

    进一步推进NMP 产能布局，巩固公司行业地位：公司锂电材料主要产品包括NMP、粘结剂等，其中主导产品NMP 已向市场规模化供应八年，拥有三星环新（西安）动力电池、江苏天奈科技等优质客户。为进一步推进公司产能布局，巩固市场地位，公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产2 万吨γ-丁内酯、10 万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2 万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1 万吨导电浆项目，项目建成后有望给公司业绩带来积极影响。

    投资分析意见：维持公司2022-2023 年归母净利润2.25、3.07 亿元的预测，新增2024年归母净利润预测为4.29 亿元，对应PE 分别为53X、39X、28X，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新项目进展不及预期，原材料价格大幅波动