预告1-3Q21 归母净利润同比增长143~176%

    　　晶瑞电材发布2021 年前三季度业绩预告。公司预计1-3Q21 归母净利润1.5~1.7 亿元，同比增长143%~176%；对应公司3Q21 单季度归母净利润0.35~0.55 亿元，同比增长-8%~45%。公司业绩增长的主要原因是：1）公司半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产品销量快速增长；2）公司认购的森松国际股份由于2Q21 森松国际在港交所上市公允价值变动导致的净利润影响约为0.65 亿元，对利润带来正向贡献。

    　　晶瑞电材预计1-3Q21 非经常性损益对归母净利润的影响0.68-0.75 亿元，我们取其中值0.715 亿元进行扣减得到公司1-3Q21 扣非归母净利润0.785~0.985 亿元，同比增长78%~124%；对应公司3Q21 单季度扣非归母净利润0.235~0.435 亿元，同比增长47%~172%，略超我们预期，我们认为主要是由于公司产销以及毛利率略超我们预期。

    　　关注要点

    　　光刻胶及配套材料方面：晶瑞电材I线/G线光刻胶目前已经向中芯国际、扬杰科技、合肥长鑫、士兰微等客户形成批量供货；KrF光刻胶目前已经完成中试，已进入客户测试阶段，测试通过后即可进入量产阶段；ArF光刻胶研发工作已经启动，旨在研发满足90-28nm芯片制程的ArF光刻胶，用于研发的ASML ArF浸入式光刻机已于2021 年1 月到位，计划三年内实现量产。

    　　高纯试剂方面：2021 年5 月，晶瑞电材年产3 万吨超大规模集成电路用高纯硫酸技改项目已建设完工，高纯硫酸产品达到G5 级水平。公司目前已经实现对三大半导体材料高纯试剂（硫酸、双氧水、氨水）形成覆盖。

    　　锂电池材料方面：晶瑞电材NMP材料供应宁德时代、三星、三菱化学等全球知名客户，我们认为技术实力领先，并有望受益于本轮NMP价格上涨。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司产销旺盛，我们上调公司2021/2022 年营业收入2%/2%至18.36/26.90 亿元，上调公司2021/2022 年净利润17%/18%至1.98/2.67 亿元。公司目前股价对应2021/2022 年68.4x/50.7x P/E。我们采用SOTP法对公司进行估值，测算得到公司2021 年197 亿元公允价值不变（我们下调光刻胶估值水平/上调锂电材料估值水平以反映市场近期估值水平的变化），维持公司目标价57.64 元不变，较当前股价有45%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争的风险；部分原材料供应的风险；商誉减值的风险；安全生产、环保及质量控制的风险。