事件1：8 月26 日，公司发布2021 年半年度报告。2021 上半年，公司实现营收8.63 亿元，同比+101.3%；实现归母净利润1.15 亿元，同比+467.2%；实现扣非后归母净利润5,505 万元，同比+270.8%。其中2021Q2 公司实现营收4.60 亿元，同比+78.9%，环比+14.4%；实现归母净利润9,213 万元，同比+474.2%，环比+300.1%；实现扣非后归母净利润3,413 万元，同比+141.7%，环比+63.1%。

    　　事件2：8 月26 日，公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》。公告表示拟将原可转债募集资金投资项目“8.7 万吨光电显示、半导体用新材料项目”中部分项目中止，将剩余募集资金扣除以前合同但尚未付款金额后的余额4,500 万元以向全资子公司眉山晶瑞电子材料有限公司（以下简称“眉山晶瑞”）进行财务资助的方式由其全部投入“年产1,200 吨集成电路关键电子材料项目”。该项目投资总额为1.41 亿元，拟建设光刻胶中间体产能1,000 吨/年，光刻胶产能1,200 吨/年，建设周期为1 年。

    　　点评：

    　　“半导体+新能源”供需两旺，公司业绩大幅增长。2021 上半年，受益于国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展，公司主营产品半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电材料等产销两旺，同比环比均产生较大增长。半导体材料业务板块，公司核心产品光刻胶及配套材料量价齐增，实现营收1.42 亿元，同比+71.0%。超净高纯试剂业务实现营收1.47 亿元，同比+16.2%，其中半导体级双氧水销售取得较大突破，半导体级硫酸正在客户端进行测试、跨线。新能源材料业务板块，受益于NMP 价格大幅增长以及CMCLi 粘结剂的成功放量，公司锂电池材料业务实现营收2.88 亿元，同比+91.7%。另外，在主产品工业硫酸价格持续攀升的促进下，公司基础化工材料业务实现营收2.43 亿元，同比+559.3%。除主营业务外，报告期内公司全资子公司晶之瑞（苏州）微电子科技有限公司成功认购森松国际（2155.HK）1,571.30 万股股份，由于其公允价值的提升，对公司净利润影响约为5,449 万元。

    　　加大光刻胶产能建设，把握半导体材料行业发展机遇。公司“新建年产8.7 万吨光电显示、半导体用新材料项目”原计划总投资3.87 亿元（含可转债募集资金1.39亿元），原拟建设产能超净高纯试剂5 万吨/年、功能性材料3 万吨/年、光刻胶2,000吨/年、锂电池粘结剂5,000 吨/年。截至目前，上述项目中公司已建成超净高纯试剂1 万吨/年和锂电池粘结剂5,000 吨/年的产能，剩余项目将会被中止。可转债募投资金中余下的4,500 万元将投入建设“年产1,200 吨集成电路关键电子材料项目”。

    　　该项目总投资为1.41 亿元，项目建成后将新增光刻胶中间体产能1,000 吨/年和光刻胶产能1,200 吨/年，项目建设周期为1 年。公司此次变更募集资金用途，将余下资金直接用于光刻胶产能建设主要是为了把握当前半导体材料行业的发展机遇。根据公司公告数据，2019 年国内光刻胶市场规模约为88 亿元，2019 至2022 年期间的年均增速为15%，2022 年国内光刻胶市场规模将超过117 亿元。在当前国产半导体行业高速发展、国产半导体材料渗透率不断提升的背景下，公司将募投资金直接用于光刻胶产能建设，可以完善自身产业链布局，并巩固自身作为半导体光刻胶龙头企业之一的行业地位。目前，公司共拥有光刻胶产能1,100 吨/年，光刻胶配套试剂产能7,000 吨/年，上述新增项目建成后，公司光刻胶产能将实现翻倍增长达到2,300 吨/年。

    　　光刻胶与超净高纯试剂同步推进，国产替代进程加速。公司LCD 用彩色光刻胶已于2019 年批量生产供应显示面板厂家，并于2020 年扩增500 吨彩色光刻胶产能。半导体光刻胶业务方面，公司i 线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微、扬杰科技等行业头部客户供货；KrF 光刻胶已完成中试，建成中试示范线，目前正在客户的产线上进行产品测试。ArF 高端光刻胶研发工作已正式启动，旨在研发满足90-28nm 芯片制程的ArF（193nm）光刻胶，所购置的ASML1900Gi 型光刻机正在积极调试中，预计将于2021 年年底前调试完成。超净高纯试剂方面，公司一期年产3 万吨G5 级高纯硫酸技改项目已于2021 年5 月建设完工，预计于2022 年开始产能释放。高纯硫酸项目建成后，公司成为国际上极少数能同时供应G5 级高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一。此外，公司8 月1 日宣布邀请原TOK 中国区部长陈韦帆先生加入公司光刻胶事业部，并担任总经理职务。陈韦帆先生的加入有望为公司带来丰富的行业资源，加快公司高端光刻胶产品的研发以及市场推广进度。

    　　扩充NMP 产能，巩固自身行业地位。8 月5 日晚，公司宣布投资3 亿元扩产5万吨电子半导体级NMP 及1 万吨GBL，项目建设周期约为1 年。NMP 主要应用于半导体清洗液、锂电正极涂布溶剂、导电剂浆料等用途中。伴随着国内下游半导体和新能源行业的快速发展，相关产品对于NMP 的需求量持续提升，然而受限于NMP 产品的扩产周期较长，国内NMP 供给中短期来看较为紧缺，促使近期NMP 价格不断上行。截至8 月26 日，根据iFinD 数据，国内NMP 报价为44,500 元/吨，相较于2021 年年初上涨约134%。在当前NMP 供给短缺的情形下，公司在原有2.5 万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能，有利于巩固公司行业地位。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于“半导体+新能源”双领域供需两旺，公司2021H1业绩大幅提升。在半导体以及新能源行业的高景气下，随着公司光刻胶、超净高纯试剂、NMP 等新增产能的逐步投放，公司将持续保持高速增长。我们上调公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为2.12（上调12.8%）/3.19（上调29.8%）/4.78（上调48.0%）亿元，折算EPS 分别为0.62/0.94/1.40 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格波动风险，客户验证风险，新增产能建设风险，产品研发风险