投资要点

    民营教育出版标杆，成功登陆创业板。世纪天鸿是山东省重点文化企业，民营教育出版第一股。深耕教辅领域十多年，成功打造“志鸿优化”品牌，覆盖国内中小学全部学科，每年策划、发行图书7000 余种。

    教辅行业相对景气，未来仍有增长空间。教辅在图书市场有着重要的地位，2016 年全国新华系统及出版社自发单位共发行教辅读物20.36 亿册、金额238.27 亿元，占总体比例分别为30.35%和29.95%。根据开卷信息数据，教辅市场从2012 年开始呈现加速增长趋势，2016 年增速达13.05%，远高于图书市场整体增速，我们认为有几方面原因：

    （1）适龄儿童数量增加，需求提升，二胎政策将在未来进一步带来人口红利；

    （2）消费升级，80、90 后家长重视在孩子教育方面的投入；

    （3）电商渠道减少流通环节且经常组织促销活动，价格优惠，激发购书欲望。

    教辅图书贡献公司绝大部分收入，在线教育未来潜力巨大。目前公司教辅图书业务占比达98%左右，是公司业务的绝对支柱，但在线教育占比已呈现加速增长态势，同时在线教育毛利率也快速增长，后续有望成为公司新增长点。

    图书发行未来有望迎量价齐升，电商有望带动销售新增长。近几年图书发行近年增长动力主要来源于单价提升，从2014 年以来公司教辅整体销量缓慢下滑，但是图书单价上涨了33.44%。随着二胎政策实施，学生数量回暖，以及公司上市后竞争实力进一步加强，公司业务有望迎来量价齐升。公司从2016年开始开展相关业务，未来有望带动销售实现新的增长。

    夯实传统主业，积极向教育信息化转型升级。世纪天鸿本次向社会公开发行股票2335 万股，占发行后总股本的25.01%，募集资金总额1.80 亿元，净额1.45 亿元。募投资金用于主营业务相关的项目。一部分是围绕教辅图书，用于内容策划与图书发行以及营销网络建设；一部分围绕在线教育，用于信息化系统及教育云平台的建设。

    盈利预测：我们预测世纪天鸿2017-2019 年实现收入分别为3.86 亿元、4.25亿元、4.68 亿元，同比增长1.79%、10.07%、10.14%；实现归母净利润3316万元、3804 万元、4291 万元，同比增长5.87%、14.74%、12.78%；对应2017-2019 年发行摊薄后EPS 分别为0.47 元、0.54 元、0.61 元。暂不评级。

    风险提示：行业不景气；政策风险；转型升级不达预期；市场风险偏好下行。