【投资要点】

    商业照明市场规模广阔，格局分散有利于企业快速扩张。LED 渗透率的提升促使商业照明下游替换市场不断扩大，预计2018/2019/2020 年我国商业照明市场规模年复合增速达到9%。行业格局分散，对正处于市场份额和产能规模扩张期的公司来说机遇大于挑战。

    多领域布局打造品牌生态，发力LED 小间距拓展新增长点。公司当前85%左右的营收贡献来自品牌服饰企业，近期公司的营收增长将主要依靠品牌服饰领域订单的增长，同时商超照明和酒店照明正处于拓展初期，未来新业务的订单增量有望加速释放，预计2018 年总体订单增速达35%-40%，2019 年和2020 年年均增幅在30%左右。公司今年将大力推广LED 小间距产品，随着产能的逐步释放，预计LED 显示屏2018/2019/2020 年将贡献85.25%/82.28%/81.24%的增长。

    “四位一体”高毛利商业模式可复制。公司将两端的高附加值融合到设计研发、响应、生产、服务各个环节当中，打造“四位一体”的高毛利商业模式，这一模式首先得到了品牌服饰零售终端照明领域的印证，公司将产业触角继续外延至商超、酒店、教育、珠宝等领域进行拓展，有望将这一商业模式充分复制。

    【投资建议】

    上调太龙照明盈利预测和投资评级，预计公司2018/2019/2020 年营业收入4.42/5.94/8.16 亿元，归母净利润0.73/1.02/1.42 亿元，EPS0.68/0.95/1.32 元，对应PE25.26/18.17/13.03 倍，评级“买入”，给予公司19 年25 倍PE，12 个月目标价：23.75 元。

    【风险提示】

    原材料价格上涨；商照行业景气下行；品牌服饰客户开店不及预期。