事件：2017Q1-Q3 共实现营收1.88 亿元，同比+40.19%；实现归母净利4369万，同比+56.54%，接近业绩预告（+45%~+60%）上限；其中2017Q3 实现营收7718 万，同比+47.03%；实现归母净利2316 万，同比+60.51%。

    投资要点

    2017Q1-Q3 业绩大幅增长，受益于锂电行业大发展

    2017 Q1-Q3 公司收入利润大幅增长主要是得益于：

    1. 在国家相关主管部门、行业协会相继出台有利于锂电池检测系统行业发展的产业政策及行业规划的良好大环境下，公司把握锂电池应用市场的发展趋势，开发出满足市场需求的新产品，是国内规模、产量、产值居前的锂电池检测系统供应商公司；

    2.前三季度公司整体销售规模较上年同期稳步提升，其中锂电池组保护板检测系统销量有较大幅度上升（上半年增长308%），促使2017 年1-9 月销售收入及净利润持续稳步增长；

    3.前三季度，公司收到软件产品增值税返还等政府补助比去年同期增加。

    综合毛利率大幅提升，募投项目达产后有望提升盈利能力

    2017 年前三季度综合毛利率55.86%，同比+7.99pct，环比上季度+2.27pct，盈利能力持续提升。ROE 为8.78%，环比上季度+4.45pct，业绩的高速增长明显改善了由新股上市带来的摊薄。前三季度期间费用合计占比总收入的35.07%（其中销售、管理、财务费用率分别是11.92%、23.07%、0.08%，同比分别+2.37、+3.65、-0.01pct），同比+6.01pct，公司销售费用的提升是因为拓展新产品故而销售人员的增加，管理费用的增加是因为研发支出、员工工资以及上市费用的增加。我们认为，随着募投项目（电池检测系统产业化项目和研发中心）的有序推进，公司将设备生产产能将会扩张，随着生产规模效应的显现，以及新能源汽车的良好发展前景，公司的盈利能力有望企稳、维持高位。

    大力拓展检测应用领域，进入化成分容检测领域

    随着锂电池在新能源汽车和储能领域的快速发展，电池质量的要求也越来越高，检测设备市场应运而生，公司的传统业务“工况模拟测试设备”属于实验室配套设备，需求量较小，最近进入的“充放电检测设备”领域市场空间巨大，2020 年约为86 亿元。检测设备的属于行业发展到成熟阶段的产物，未规模生产时采用抽检方式，出于对电池安全性和能量密度的考虑，我们认为未来检测设备的普及度会大幅提升。此外，自动化成和自动分选设备领域技术门槛高，进口替代空间大，星云的先发优势明确。

    绑定行业龙头CATL等行业龙头，订单确定性加强

    报告期内，公司与时代新能源（CATL）达成合作，进行风光储充一体化智能电站相关产品研发。目前该项目成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL 宁德产业园示范站以及青海西宁某以储能为核心的智能电网中，具有布局灵活、节省成本的特点。公司风光储充智能电站已进入试用阶段，未来有望获得订单。星云与CATL 的合作关系绵延多年，同为福建省的本土企业，一直维持着良好的战略合作关系，CATL 占公司订单量的20%。

    此外，公司凭借自身的技术积累和产品优势，与比亚迪、国轩高科等大客户合作已久。通过与这些优质客户深入合作，公司订单确定性加强，在动力电池领域未来发展可期。

    盈利预测与投资建议

    公司作为国内领先的锂电池检测系统供应商，具备先发优势。随着公司募投项目的稳步推进，以及下游新能源汽车领域未来的广阔前景，公司有望依靠绑定大客户高速增长，预计公司2017-2019 年EPS 为1.16/1.57/2.12元，对应PE 为65/48/35X，维持“增持”评级。

    风险提示：研发进度不及预期，宏观经济波动，扩产水平不及预期。