投资要点
成功转型锂电正极材料,灯具散热业务寻求突破公司的产品包括电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED 照明灯具等。
2022 年公司拟投资50 亿元建设锂电正极等材料生产基地,有望塑造全新增长动力。2022 年前三季度公司实现营业收入8.21 亿元,同比增长126.68%;实现归母净利润3525.41 万元,同比增长301.04%,主要系锂电材料业务快速发展。
锂电材料需求高景气,回收市场空间广阔
正极材料是锂电池的重要组成部分,目前的成本占比超过40%,受益于新能源汽车市场爆发,我们预测到2025 年,全球三元正极需求量有望达到144 万吨,四年CAGR 达38%。在回收市场,上游碳酸锂供不应求,但我国镍钴锂资源缺乏,废旧电池回收提取产业迎来发展契机。根据测算,预计2026 年全国金属镍、金属钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为4.4、1.0、15.0、23.6 万吨,2022-2026 年四年CAGR 为28%、12%、23%、24%,未来回收材料将成为市场的重要补充。
进军锂电正极材料领域,拥有全产业链技术
公司于2021 年控股个旧圣比和,后者具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→前驱体/碳酸锂→正极材料”的完整产业链制造技术。2022 年2 月,公司拟在2022-2025 年总投资50 亿元,分三期建设年处理4.5 万金吨废旧锂电池及电极材料生产线、6 万吨前驱体、2 万吨碳酸锂、2 万吨正极材料等,其中第一期将在2022 年底建成,公司估计项目全部达产后可实现86.88 亿元收入和6.25 亿元净利润。
传统业务寻求突破,把握信创趋势加速拓展
全国信创产业支持政策不断出台,多地明确要发展外设和整机等的兼容性适配验证。公司在电子设备的散热领域积累深厚,产品延伸至整机及周边,并与相关政府在信息技术应用领域建立了全面的、深度的战略合作关系;在5G 手机和基站方面,公司2020 年定增募投建设年产超薄热管6000 万件、均热板6000 万件、5G 基站类散热模组35 万套及其配件等新增产能,传统业务持续寻求突破。
盈利预测与估值
首次覆盖,给予“买入”评级。公司成功进入锂电正极材料及回收领域,散热产品望受益信创产业发展。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.61、2.17、3.80 亿元,对应EPS 分别为0.13、0.47、0.83 元/股,当前股价对应PE 分别为69、20、11 倍。我们选取锂电池包括回收板块的雄韬股份、振华新材、恩捷股份、亿纬锂能作为可比公司,2022-2024 年同行业平均PE分别为37、23、17 倍,综合行业情况和公司成长性,我们给予公司2023 年PE 23 倍,对应市值51 亿元,目标价11.1 元,对应当前市值有20%的空间。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、新增产能难以消化风险、锂电材料项目建设进展不及预期。