事件概述：7月14 日，正元智慧披露2023年半年度业绩预告，公司2023年上半年实现归母净利润1,000-1,400 万元，同比增长191.61%-308.26%；实现扣非归母净利润605-1,005 万元，同比增长127.36%-145.45%。单Q2实现归母净利润1830.23-2230.23 万元，同比增长22.52%-78.85%；实现扣非归母净利润1527.79-1927.79 万元，同比增长218.16%-249.09%。

    　　点评：

    　　上半年业绩稳步向好。报告期内，公司利润实现超预期增长，其主要原因来自于：1）受贴息贷影响，智慧校园解决方案订单及收入大幅增加；2）2022H1 受疫情影响，平台运营业务存在低基数情况，2023 年高校恢复开学，运营业务照常进行，因此收入和利润上较去年同期有大幅回升。

    　　贴息贷款利好突显，教育信息化订单增长具有持续性。2022 年9 月，国常会发布贴息贷款相关政策，对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5 个百分点，期限2 年，申请贴息截至2022 年12 月31 日。贴息贷款对高校领域的信息化建设带来更多机会，高校预算申报金额与项目数量较去年显著增加，对公司智慧校园业务形成利好。由于贴息贷款期限为2 年，预计公司下游订单的高速增长具备一定的可持续性。

    　　并购公司优势加持，协同升级信息校园。公司于2022 年11 月收购尼普顿，2022 年12 月收购杭州联创。尼普顿主营业务为校园空调租赁、校园热水服务及空调销售，该业务能够与公司校园运营业务形成协同，扩大公司运营业务的覆盖领域；杭州联创则提供图书馆自助服务建设。并购使得公司能够充分整合尼普顿和杭州联创的优势资源，完善自身解决方案的覆盖领域，促进学校各职能部门信息系统的互联互通，增强整体管理的协同性，为公司在教育领域持续增长与发展奠定了坚实基础。

    　　投资建议：给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入19.71/26.99/32.33 亿元，同比增长85.0%/37.0%/19.8%；实现归母净利润1.67/2.30/2.83 亿元，同比增长134.8%/37.3%/23.3%。

    　　风险提示：贴息贷落地不及预期；高校信息化推进节奏不及预期。