2023H1，公司实现营业收入5.34 亿元，同比下降2.68%。归母净利润6111万元，同比下降14.68%。扣非归母净利润5409 万元，同比下降18.82%。营业收入变动原因：气门嘴业务因受到经销商去库存的影响，收入同比下降21.69%；车联网业务受美国通胀与新产品测试周期影响，收入同比下降86.15%；金属软管业务受益欧洲和东南亚市场重卡业务的增长，收入同比增加22.62%。TPMS 下半年随着欧洲冬季胎市场的需求提升以及云传感器系统的推出，我们预计营业收入将有所提升。车联网业务目前NLP（第二代低功耗）传感器已经通过路测，随着美国通胀逐步回落，下游客户需求逐步回升，该业务有望恢复增长。考虑到2023 年临近年末，我们选取2024 年PE 倍数作为可比估值指标，参考行业可比公司，给予公司2024 年20 倍PE，对应目标价16元，维持“买入”评级。

    　　车联网业务下滑，2023H1 公司营收利润承压。2023H1，公司实现营业收入5.34亿元，同比下降2.68%。归母净利润6111 万元，同比下降14.68%。扣非归母净利润5409 万元，同比下降18.82%。营业收入变动原因：气门嘴业务因受到经销商去库存的影响，收入同比下降21.69%；车联网业务受美国通胀与新产品测试周期影响，收入同比下降86.15%，金属软管业务受益欧洲和东南亚市场重卡业务的增长，收入同比增加22.62%。

    　　TPMS 业务上半年保持稳定，下半年低基数叠加新品放量预计收入有所提升。

    　　TPMS（轮胎气压检测系统）业务2023H1 营收0.86 亿元，同比下降3.27%，毛利率高达60.37%，同比增加11.67pcts。上半年TPMS 业务相对稳定，我们预计下半年将有所提升，主要原因：1）去年同期的销售受欧美经销商去库存的影响比较大，今年预计逐步恢复到正常水平；2）受欧洲暖冬的影响，去年欧洲冬季胎市场需求疲软导致基数不高。同时，公司于2022 年优先推出了针对新能源车型的低功耗蓝牙TPMS 传感器，随着新能源车销量的增长，蓝牙TPMS 在售后替换市场的需求将持续提升。公司在2023 年7 月推出全球首创的云传感器系统，实体门店可以通过手机实现数据编程，管理后台将为门店提供系统化服务，在中国市场推出后向全球推广。

    　　车联网业务受美国宏观经济与新品测试周期影响收入大幅下降，后续有望逐步改善。车联网业务2023H1 营收558 万元，同比下降86.15%，毛利率为61.36%，同比增加1.48pcts。收入大幅下降主要原因：1）在美国通货膨胀持续居于较高水平的大背景下，民众的消费和企业投资都受到一定程度的负面影响，公司车联网远程信息管理系统的车队客户在2023 年的装车数量大幅减少；2）公司车联网产品正在进行技术迭代升级，为了解决芯片制约，公司自主研发了新的NLP（第二代低功耗）传感器，但产品验证需要的周期受车辆运输、路况、气候等多重不可控因素影响，造成了2023 年上半年量产和出货的空窗期。目前公司NLP 传感器已经通过路测，随着美国通胀逐步回落，下游客户需求逐步回升，该业务有望恢复增长。

    　　基本盘业务整体稳定，协同效应有望逐步显现。气门嘴业务与金属软管业务为公司基本盘业务。气门嘴业务2023H1 营收8888.80 万元，同比下降33.14%，毛利率为21.69%，同比增加5.02pcts。收入下降主要系气门嘴业务受到经销商去库存的影响。金属软管业务2023H1 营收3.50 亿元，同比增加22.62%，毛利率为26.50%，同比增加1.90pcts。收入提升主要系欧洲和东南亚市场重卡业务的增长。从协同效应来看，商用车TPMS 技术要求更高，气门嘴协同设计保证结构与通信稳定。金属软管客户资源协同为商用车TPMS 及远程信息控制系统进入世界著名车厂打开通道。

    　 风险因素：全球宏观经济下行风险；TPMS 新产品市场开拓不及预期风险；车联网新产品市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧；国际地缘政治风险加剧。

    　 投资建议：受全球宏观经济影响公司下游需求不及预期叠加公司车联网新产品测试周期带来的业绩空窗期，我们下调公司2023/24 年EPS 预测为0.67/0.79元（原预测为1.07/1.57 元），新增2025 年EPS 预测为1.05 元。我们选取TPMS行业公司保隆科技、道通科技作为可比公司，考虑到2023 年临近年末，我们选取2024 年PE 倍数作为可比估值指标。可比公司2024 年Wind 一致预期平均PE 倍数为24 倍，考虑到公司未来几年的增速，出于谨慎性原则，给予公司2024年20 倍PE，对应2024 年目标价16 元，维持“买入”评级。