公司发布2022 年中报。1）公司实现营收5.49 亿元，同比增长9.09%；归母净利润0.72 亿元，同比增长44.51%；扣非净利润0.67 亿元，同比增长35.38%。

    2）公司Q2 单季度实现营收2.81 亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长43.14%；实现扣非净利润0.36 亿元，同比增长36.72%。

    疫情之下公司业绩实现正增长，Q3 有望进一步改善。从产品结构来看，公司除金属软管业务有微幅下降外，其余业务均实现了同比正增长。其中气门嘴业务实现收入1.33 亿元，同比增长7.74%；TPMS 业务实现收入0.89 亿元，同比增长10.41%；车联网业务实现收入0.4 亿元，超过2021 年全年的相关业务收入。我们预计随着Q3 疫情的缓解，公司业绩有望进一步向好。

    三项费用率大幅下降提高净利率。公司2022H1 三项费用率10.77%，大幅下降3.85pt，带动净利率提升约3.2pt。三费中管理费用率为3.57%，下降约0.96pt；销售费用率8.6%，下降约1.1pt，我们认为主要系公司产品放量规模效应增加导致；财务费用率-1.4%，下降1.8pt，主要系近期美元兑人民币不断升值使得公司产生了一定的汇兑收益。展望未来，公司产品放量有望继续增强规模效应；海外通胀形势仍然严峻，美元政策难以转向，高美元利率环境有望进一步推动美元兑人民币升值，利好公司业绩。

    车联网业务开始放量，全球中期存量空间约200-300 亿元。车联网目前产品为基于PPM 协议的TPMS 以及用于配套的T-box。公司PPM 传感器目前是全球独家低功耗TPMS 产品，安装与维护方便，同时延长寿命到10 年，目前已经进入可口可乐、亚马逊等著名车队客户批量使用。我们预计公司业务对应的大致存量空间在200-300 亿元，长期看空间有望达万亿。

    公司TPMS 业务焦距后装市场，有望随着更新周期快速发展。公司通过独家开发的PPM 传输协议实现了产品的低功耗，在此基础上公司还实现了市面上大部分的整车厂通信协议的破解，极大的减轻了下游的备货难度。

    公司为典型的汽车电子公司，目前处于显著低估状态，维持“强烈推荐”评级。鉴于公司新业务已进入放量周期，我们认为公司业绩未来将维持高增。

    预计22-24 年公司归母净利润为1.56/2.30/3.24 亿元， yoy 分别为41.2%/48.0%/40.6%，EPS 分别为0.68/1.00/1.41，当前市值对应PE 约为29.2/19.7/14 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新项目进度不达预期；系统性风险；疫情影响